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青岛海尔并购通用家电概况

1公司简介

1.1青岛海尔简介

青岛海尔集团成立于1984年，至今有35年的历史。公司主营白色家电的生产与销售。海尔集团经过多年的不断发展，已成为大型跨国企业集团。目前，集团在全球共有19个贸易公司、29个制造基地，员工总数已超过6万人。在全球，海尔集团已成为大型家电第一品牌。

在CEO张瑞敏的部署中，海尔集团进行名牌、多元化、国际化战略，在05年进入了全球化品牌战略阶段。在其创业的这么多年中，海尔所产生的品牌效应十分显著，不止在国内，国外的生产商也对海尔评价很高。其中它的产品十分多元，冰箱、空调等19种产品被称为中国名牌。

1.2通用家电简介

1892年创立于美国的通用家电（GE Appliances）是美国通用电气公司旗下众多业务部门当中的一个，通用家电在美国本土设有9家工厂，分布在美国的5个州，其产业覆盖了包含洗衣机、厨电等在内的全套家电产品，是全球最大的家用电气制造商之一。

2并购过程回顾

青岛海尔股份有限公司（SH600690）于2016年6月7日与通用电气签署了并购相关的所有交割文件，这标志着并购的成功。这次成功的并购行为，不仅意味着青岛海尔一跃成为当时全球电气行业最完整的企业，同时表示海尔集团的全球资金管理走向了历史的新高，其详细的并购过程如表3.2.

表3.2青岛海尔通用家电并购全过程

时间

事件

2016年1月16日

双方正式签署《股权与资产购买协议》

2016年1月16日

对外宣布达成收购协议

2016年3月13日

通过美国司法部门的反垄断审查，正式进入实施阶段

2016年3月15日

通过《重大资产购买报告书》等相关文件

2016年4月1日

青岛海尔召开临时股东大会，会议上通过了有关《通用电气公司与青岛海尔股份有限公司股权和资产购买协议》等 12 项议案的签署

2016年6月7日

并购双方对所需交割的文件进行正式的签署，海尔集团支付大约55.8亿美元的费用作为并购费。

3.3并购动因分析

3.3.1青岛海尔并购动因

青岛海尔集团实施此次并购的主要原因是为通过采取跨国并购的方式拓展自身市场格局和消费群体，从而实现全球化。

一方面，从拓展市场和实现全球化格局的角度来看，青岛海尔想要实现全球电气市场格局，就必须攻克北美市场。然而，北美市场有着成熟的电气品牌以及电气市场，市场竞争非常激烈，想要在北美成熟且竞争激烈的市场中占据一定的份额，对青岛海尔来说是一件非常困难的事情。而已经有上百年历史的通用家电是通用集团起家的传统业务，在美国，通用家电有着较高的市场份额，深受国外消费者的认可。而青岛集团成功对通用家电进行并购，并购后青岛集团弥补自身的不足之处，例如技术、渠道、高级人才等。因此，对通用家电的成功并购可以帮助青岛集团早日实现全球家电的市场格局。

另一方面，从拓展消费群体的角度看，于1984年在改革开放的热潮中成立的青岛海尔，已经有了30多年的发展历史。随着国家发展，在许多中小企业凭借自身优势规模逐渐扩大，但此时青岛海尔却出现“品牌老化”的问题。而美国通用家电专门对接“小众品牌”，并通过这个社群平台进行多种创意交互。青岛海尔并购通用家电之后，不仅能够对这个平台给予一定的支持使之进一步做大，还可将这种社群平台引入国内市场，从而使得青岛海尔成功对自身的品牌老化问题进行了有效的解决，走上了“年轻”之路。

3.3.2通用家电并购动因

通用家电是老字号品牌，但由于其业务重心转移，所以出售了家电业务，且多年以来仅局限于通用电气平台。通用家电想要在激烈的国际市场中开拓新的市场格局非常困难，从而选择并购来促进自身的发展，这也是通用家电再三考虑后决定并购的主要因素，具体表现为两个方面：

一方面，调整专业业务重心。近来年，通用电气已逐渐出售家电业务，业务中心虽然与以往有很大不同，但目前还是盈利企业。青岛海尔通过对通过电气的并购可以促进通用电气今后的发展。

另一方面，实现全球化发展。青岛海尔多年来一直致力于全球化发展，而通用家电则局限于美国平台，被青岛海尔并购之后，成为其一份子，通用家电便可在全球市场中寻求更多的发展机会。

青岛海尔并购通用家电存在的财务风险成因以及防范措施

1并购准备阶段的财务风险

1.1投资决策风险以及风险成因

随着家电行业的不断发展，在2005年的时候该行业早已开始逐渐饱和，由于行业产品相对单一，市场竞争日趋激烈，导致许多企业为了占据市场而发起价格战，因而造成利润日益降低的境况，即便是如惠而浦这样的国际知名品牌，其利润也只有约4%。基于利润原因，通用电气选择将家电业务售卖，而青岛海尔花费大量的资金将其购买，则面临着较高的投资决策风险。其投资决策风险评价值较高主要体现在两个方面：

一方面，投资决策方向是否准确。青岛海尔并购通用电气的决策是否有待确认，公司对今后的发展方面是否清晰。

另一方面，投资决策信息是否有效。在对通用电气进行并购时，其投资决策信息起到关键作用，因此在并购时收集的信息是否准确无误，这需要青岛集团进一步审核。

1.2投资决策风险防范措施分析

投资决策风险是企业在进行跨国并购的准备阶段所需要进行面对的主要财务风险，因此必须要对其采取有效地防范措施，才能够保障跨国并购继续进行，根据青岛海尔并购通用家电的实际情况，笔者提出以下投资决策风险防范措施。

制定科学合理的并购战略，以使并购投资决策方向的准确性得到保障。青岛海尔在对通用家电并购决策前，首先要制定切实可行的战略计划，在结合自身的实际情况及发展能力，进行最终的目标确认。通用家电在美国的品牌认可度较高，青岛海尔集团通过对通用电气的并购能够帮助攻克北美市场，并提高青岛海尔集团在国际市场中的竞争力。

长期对信息真实性的关注以及考察。青岛海尔在进行并购之前，经过详细的调查以及分析，最终选定了通用家电。其在2008年已经对该项并购进行了准备和尝试，但是由于金融危机等多种因素，并没有取得成功。在随后9年的时间里，青岛海尔对通用电气发展的情况一直有所关注，并与通用家电进行了多次交流并对其进行了实地考察，使得青岛海尔对通用家电各方面有着深入的了解，这也为青岛海尔对通用家电的并购决策提供了真实信息的支持与保障。

这也看出，青岛海尔对于通用家电的并购存在较为合理的投资决策和明确的并购动因。从青岛海尔的投资决策、未来发展战略、跨国并购动因等方面进行分析，能够看出青岛海尔在对通用家电并购活动中各阶段的财务风险源头进行了科学且有效的防范。

2并购实施阶段的财务风险

2.1融资风险以及风险成因

青岛海尔对通用家电的并购过程当中共花费55.8亿美元，由此可见，在对通用电气的并购中青岛集团花费巨大的金额。同时，通用电气对青岛海尔提出加快并购的时间，这对青岛海尔集团来说无疑是巨大的考验。因此，青岛海尔在并购的过程中会遇到较高的融资风险。主要有两方面原因：

一方面是资金链的短缺。在进行企业并购时，青岛海尔需要大量的资金作为支持，如果其所选的融资方式以及长短期资金无法与企业的投资收回现金匹配，将会导致青岛海尔融资成本过高，不仅使得企业债务大大增加，也提高了企业在偿还日如期偿还债务的难度，从而带来企业并购资金流动性风险。

另一方面是融资方式的选择。企业需依据本身的情况进行融资渠道的选择，有效的规避融资风险。

2.2融资风险防范措施分析

融资风险是跨国并购阶段所面临的主要风险，跨国并购所需的大量资金来源于融资，青岛海尔在并购过程中对融资风险需采取有效措施。首先，为了确保资金到位，其运用了世界上著名的具有较强经济实力的私募投资机构——科尔伯格-克拉维斯集团（KKR）最为战略投资者。通过签订一份10%的股份购买协议，KKR成为青岛海尔的第三大股东。凭借自身丰富的经验，KKR协助其做好并购规划、融资方案，让所需的并购资金在数量和时间上都满足了并购要求，保障了并购过程的顺利完成。其次，采用内外部相结合的融资方案。在如此大规模的并购中，面对如此庞大的融资金额，青岛海尔不光从外界采取融资措施，对内部员工也应适当进行融资，鼓励员工帮助公司解决问题。根据初步统计，青岛海尔第一批已完成的员工持股为2.4亿元，占企业总股本的40%，这已经达到了预期的目标，第二批正在进行中。青岛海尔员工通过持股能够尽快完善公司的融资金额，从而对再融资风险进行有效的防范。但是，与其他债权性融资渠道相比，员工持股由于多种因素的限制导致资金筹集过少。所以，外部债务性融资方式仍然是青岛海尔并购行为的保障。

青岛海尔外部债务性融资如下图所示：

图4.2.1青岛海尔近5年资产负债情况

表4.2.2青岛海尔财务数据指标

从图4.2.1和表4.2.2中能够看出，近年来，青岛海尔的资产负债率逐渐升高，由2012年的68.95%上升到2016年的71.37%。在流动比率和速动比率方面没有较大的波动。因此可见，青岛海尔有着较强的短期偿债能力，而且其盈利情况比较好，税前利润较高。

4.3并购整合阶段的财务风险

4.3.1财务整合风险以及风险成因

成功的并购和并购成功是存在着一定的差别的，企业的财务整合情况将对并购是否成功产生决定性作业，有一些企业财务整合效果达不到预期效果，因此无法对目标企业进行防范，在一定程度上阻碍了战略性目标并购的实现，最终使导致并购失败。青岛海尔集团在对通用电气的财务整合有着较高的风险。

首先，青岛海尔的财务系统与通用家电的财务系统并不匹配，双方的财务组织结构存在着较大的差异，若不能建立对双方都可行的财务管理制度、科学会计核算制度以及财务职能规范，将导致并购之后的财务部门无法有效运转。其次，人才的流失大大影响企业的整合效果。在完成跨国并购之后，如果青岛海尔不对双方企业财务人员进行有效整合，使之达成相同的经营理念，极易让通用家电的财务员工产生抵触心理。青岛海尔一定要保障并购之后，不会造成大规模人才流失，否则对并购双方都会产生一定的危害。最后，青岛海尔应该对并购准备阶段以及实施阶段的风险进行有效防范，否则将影响青岛海尔对通用家电财务的整合效果。同时，并购成功之后，若青岛海尔没有充足的流动资金，将可能使得企业陷入经营困境。

4.3.2财务整合风险防范措施分析

通过对上述财务整合阶段所具有的一些财务风险进行深入的分析，应该从以下两个方面进行防范：第一，形成匹配的财务系统。青岛海尔集团在对通用电气进行并购后，应根据自身的实际情况，重新制定财务管理制度，从而保证两方财务管理有效的匹配。青岛海尔由浅到深，对通用电气财务管理进行整合，最终实现对通用家电的有效掌控以及指挥。第二，提前预防整合风险。在并购的过程中会遇到各种类型风险，因此，青岛海尔在进行并购前，充分做好市场调研，提前做好预防风险准确，以防在并购期间产生风险隐患。

表4-3青岛海尔并购前后财务数据

项目

2015-12-31

2016-3-31

2016-6-30

2016-9-31

2016-12-31

营业总收入（亿元）

898.00

222.00

488.00

844.00

1191.00

同比（%）

-7.41

-8.35

3.11

18.78

32.59

净利润(亿元)

59.30

19.50

39.70

49.20

67.00

从表4-3中能够看出，青岛海尔近年来的营业总收入波动较大。2015年后青岛海尔的营业总收入逐年降低，2016年后开始逐渐升高，2016年12月，青岛海尔集团营运总收入达到1191亿元。以此同时，2016年净利润增速为17.8%。由此可见，青岛海尔未来发展前景良好，体现了青岛海尔与并购的通用电气达成了协同效用，有效防范了本次并购的整合风险。

5青岛海尔并购通用家电的启示与建议

5.1启示

通过对青岛海尔通用家电并购案例的分析，可以看出，青岛海尔在并购过程中各个阶段的财务风险采取了有效的防范措施，本章节将对青岛海尔并购的成功经验进行总结，从而为中国其他企业进行跨国并购时，在财务风险防范方面采取合理的措施，从而提高并购的成功率。本文通过青岛海尔并购通用家电的案例得出以下启示：第一，科学制定并购战略。跨国企业进行并购时不能盲目的进行，应做好充分的调研和考察，根据企业的真实情况，正确选择合适的企业。第二，充分利用第三方专业机构。由于跨国企业进行并购的对象并不在一个国家，难免出现信息不对称的情况。因此，在并购之前应对企业所处国家的政策法规、人文环境等信息进行调查非常重要。青岛海尔在对通用电气进行并购前，通过第三方顾问对美国的人文、经济环境及国家政策进行详细的分析调研，并建立防范机制、采取防范措施，降低并购风险。第三，重视并购后各项资源的整合。青岛海尔之所以对通过电气并购成功，其中主要原因是在并购后对通用家电的各项资源进行了有效整合。青岛海尔与通用家电完成并购交割之后，重新设置组织构架。对对方的企业文化及管理十分重视，因此，在并购后企业能够更好的发展。

5.2建议

跨国并购中汇率风险是一种特有的风险，它贯穿整个并购期间的资金流动过程，不可小觑。青岛海尔并购通用家电采用现金方式支付全部价款，并且并购最终交割时间与之前双方协议时间有半年之差。尽管中美2016年3月7日支付价款的汇率为6.5648，相比2016年1月15日6.5868的价款汇率增幅不大，不会对最终支付价款有着较大的影响，但是青岛海尔并没有对汇率风险可能造成的危害提前预防，本文针对青岛海尔通用电气并购的分下，对其汇率风险防范提出以下几点建议：第一，青岛海尔应该从根本上对汇率风险进行重视，从而主动进行风险规避，形成主动避险意识。第二，建立专业的汇率风险防范部门，加强对各国汇率走势的研究。企业应该建立专门的汇率风险管理部门，聘请国际上专门的知识型人才对汇率风险进行管理。第三，充分利用金融工具进行汇率风险规避。目前，我国对于规避汇率风险的金融工具有很多，如订远期外汇买卖合同。与此同时，企业还能够通过购买无悔期权等有关金融工具来进行汇率风险的分散。

总结

自改革开放以来，各大企业迎来跨国并购的热潮,而且在国家一带一路国际合作高峰论坛引起巨烈反响，开启企业共赢的新局面，增强了国内和国外的并购交易量，但是在交易量的背后的风险与收益并存。众所周知，跨国并购并不是简单的两个企业之间的买卖，而是直接关系到两个企业未来的长远发展与利益。企业在选择并购这一战略决策应从多方面进行考虑，不管是技术、市场还是资源，都将在并购后得到支持，并且能为企业未来的发展提供助力。然而，跨国并购背后所存在的问题也是不可避免的，大多企业往往因为跨国并购方案的残缺，给企业日后的发展存在很多隐患。如何才能做到趋利避害，这一直以来都是经济学家们研究的重中之重。那么，应该要怎么避免企业跨国并购的风险呢？首先，要制定科学的并购战略。然后，充分利用第三方专业机构，以此来获得目标企业的准确有效信息，从而进行分析并建立防范机制、采取防范措施，降低并购风险。当然，还要重视并购后各项资源的整合，因为只有重视并购双方企业管理以及文化差异，并有效解决了，才能够保障企业并购之后的长远稳定持续发展。由此可以得知，一个企业要想成功的完成跨国并购计划，必须要详细分析并购后所需完成的相关工作，合理分配各部门工作，加强部门间协作能力，规避因跨国并购给企业带来的隐患。

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