上银基金赵治烨：IPO提速有利于A股估值体系重构-基金1416

2016年偏股混合型基金平均收益率为-7.06%，而上银新兴价值成长逆市上涨11.87%

■本报记者 赵学毅

2016年A股市场表现较弱，权益投资整体亏损，但《证券日报》基金新闻部却发现，一批“黑马”基金奔腾而出，而基金经理多是“小鲜肉”。上银基金赵治烨就是其中一员，他管理的偏股混合型基金上银新兴价值成长去年逆市上涨11.87%。

“重点关注上市公司的价值，上市公司的价值不在于过去的经营情况，而是在于公司未来的发展战略、竞争力的提升等。”谈及自己的投资风格，赵治烨对《证券日报》基金新闻部记者坦言，投资风格开阔，不拘泥于传统或者成长，仓位的变化以及配置中成长与蓝筹的比例取决于对于后市的判断。

风格开阔 把握结构性机会

1月21日，上银新兴价值成长混合发布了2016年四季报，该基金去年四季度份额净值增长率为3.67%，同期业绩比较基准增长率为0.92%，基金投资收益高于同期业绩比较基准。此外，该基金去年四季度实现利润804.22万元，而可对比的1416只偏股基金平均亏损1649.79万元。

其实，上银新兴价值成长混合去年四季度配置股票市值1.84亿元，占基金总资产的比例为83.03%。换句话说，该基金业绩一骑绝尘，并非是有意控制了股票仓位，而是以选股制胜。就全年来看，偏股混合型基金平均收益率为-7.06%，而上银新兴价值成长却获得了11.87%的正收益，在全部混合型基金中排名第九。

去年来看，从2015年年底重仓银行蓝筹到2016年中期偏向成长的风格，上银新兴价值成长混合的配置方向根据市场风格进行切换。2015年年底前瞻性地配置银行较好缓冲了熔断冲击，而后在去年二季度果断切换成长获得较好收益，是上银新兴价值成长混合取得良好业绩的关键。《证券日报》基金新闻部记者重点观察了上银新兴价值成长去年四季度的重仓股情况，前10只重仓股中有6只属于中小创股票，且前3只重仓股均是中小创股票。

问及赵治烨为何2016年始终维持较高仓位，赵治烨表示在市场整体无系统性风险的情况下，结构性行情将持续演绎，优质上市公司仍将呈现震荡上行的走势，这种情况在2017年仍将延续。

公开信息显示，赵治烨于2015年5月13日开始任职基金经理，是上银基金内部培养，2016年是赵治烨第一个独立管理的年度。在选股方面，赵治烨有着怎样的独特方式呢？

注重价值 关注稀缺

赵治烨表示，自己投资风格的核心就是“重点关注上市公司的价值”。

“上市公司的价值不在于过去的经营情况，而是在于公司未来的发展战略、竞争力的提升等，投资风格开阔，不拘泥于传统或者成长。”他说，个股选择方面采用精选个股的策略，获取alpha收益；仓位的变化以及配置中成长与蓝筹的比例取决于对于后市的判断。上银新兴价值成长混合去年四季报也印证了赵治烨的说法，该基金去年四季报称，将维持“精选个股”的策略，积极寻求机会深挖细分领域景气度确定上行的子行业，重点布局细分领域最具竞争优势的个股，以控制风险为前提，努力把握阶段性机会。

对于2017年的具体投资，上银新兴价值成长混合并未在去年四季报中披露。赵治烨对《证券日报》基金新闻部记者表示，IPO提速低市盈率发行,导致中小市值股票价值体系重估，此外再融资政策可能收紧，这也导致此前不断通过外延并购保持业绩高成长性的公司面临业绩增速大幅回落的风险，因此此前通过持续外延支撑的高估值能否延续存在较大不确定性。大部分上市公司在过去几年持续在新兴领域进行布局，未来几年将成为业绩逐步兑现的阶段，部分公司始终围绕热点题材布局但最终难有业绩兑现将被市场遗弃，而通过持续转型布局实现内生增速提升的公司将获得资本市场的追捧。

赵治烨进一步表示，A股投资的关键在于稀缺性，此前新兴行业的中小市值公司具有稀缺性，故享有更高的估值，而IPO提速后，具有垄断能力的低估值的蓝筹股更具备稀缺性，市场整体估值体系有望迎来重构。今年的投资风格将更趋于均衡。蓝筹股关注受益于产品价格上行，业绩大幅增厚的个股，成长股则更为关注业绩兑现能力，优先选择贴近于消费的创新领域。

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