全面注册制渐行渐近2020年A股IPO融资规模超4600亿.

全面“注册制”渐行渐近！2020年A股IPO融资规模超4600亿

问渠那得清如许，为有源头活水来。金融资本之于经济发展，如同水之于生命。只有一个兼具广度和深度，层次分明、丰富立体的资本市场，才能支撑不同业态、不同规模、不同阶段的企业共同发展。

历经30年改革，中国的多层次资本市场已初具规模，有效地助推了经济社会发展。但创新之路没有休止符。站在百年未有之大变局的历史节点，面对世界经济发展新格局的机遇和挑战，中国资本市场唯有坚定不移地深化改革、锐意创新，方能薪继火传、蒸蒸日上。

在全面推进注册制的大背景下，A股市场募资新生态已渐渐形成。数据显示，截至12月29日，2020年以来累计390家公司登陆A股市场，A股IPO融资规模达4640.19亿元，同比增长超8成，创下10年以来新高。

多层次资本市场初步建立

1990年，沪深交易所的建立，标志着中国场内交易市场成型。不过，这一时期场内交易聚焦在规模较大的成熟企业，尤其是大型国有企业。相较我国发展迅速的中小企业、民营企业基数而言，市场容量极为有限。

为解决这一问题，1999年3月，证监会第一次明确提出“可以考虑在沪深交易所内设立科技企业板块”。即“创业板”。2003年10月，十六届三中全会首次明确提出“建立多层次资本市场体系”。

2004年，一批名不见经传的中小企业出现在资本市场的大舞台上，这就是中小企业板。但当时，对于中小企业板的设立，众说纷纭。

原中国证监会主席尚福林曾在镜头中提及：“中小企业板是按照主板的条件，专门开设的一个板块，在最初中小企业板设计的时候，实际上主要是为了解决两个方面问题，一个是当时企业上市都要排队，排队是最公平的，但这就有一个问题，一个大企业在那儿排队，后边挡着很多中小企业；另一方面是希望中小企业板为创业板探索出一条路子，中小企业板当中超过80%是民营企业，在支持民营企业方面发挥了一定作用。”

2004年5月27日，作为分步推进创业板的一个过渡安排，中小企业板正式诞生。同年6月25日，中小板首批8只新股在深圳证券交易所敲响了上市的钟声，8只新股的开盘价大部分都超过了发行价一倍以上，最高的大族激光，超过其发行价4倍多。随后的5年时间内，中小板公司的每股业绩明显跑赢主板公司，显示出不错的成长性。

2009年，在中小板成功实践的基础上，以“300”为标志的创业板终于登上历史舞台。定位于为高新技术产业发展提供资本市场支持的一个板块，创业板与主板市场有着显著差异，被称为二板市场。

2009年10月30日，创业板首批28家创业板公司集体挂牌，开启创业板市场交易。这28只个股首日股价大涨，首月平均涨幅更是高达120%。

继深沪两大交易所之后， 2013年初，第三家全国性证券交易场所――全国中小企业股份转让系统正式开业，这便是俗称的“新三板”。新三板的设立标志着我国多层次资本市场建设取得了实质性进展。

科创板企业累计首发募资额超2900亿

随着多层次资本市场体系日趋完善，准入门槛过高的问题也逐渐显现。严格的新股“核准”制度，不但拦住了不少高精尖公司，也导致IPO“堰塞湖”、炒新、造假上市等问题。在此背景下，注册制改革应运而生。

原中国证监会主席周道炯说，“我是主导一步一步将来要注册制。因为审批制里面也有不少漏洞。”

“他们说为什么，你老要讲注册制的问题，讲公共治理的问题，我说就是因为这个问题是我们最根本的问题，如果这个问题解决了，其它问题相对容易解决。”原中国证监会副主席高西庆曾在镜头中表示。

实际上，不论是“通道制”还是“保荐制”，其实质依然是审核，并未实现真正的市场化。2019年全国两会，“设立科创板并试点注册制”被写入了政府工作报告中。以信息披露为核心，将企业上市的“权杖”交还给市场！

2019年7月22日，黄浦江畔的开市锣声宣示着科创板的诞生，与此同时，也将中国资本市场带进了注册制时代。

上交所首届科创咨询委委员张江认为，“科创板的重大意义之一就是在于支持早期的创新企业，能让二级市场更庞大的资金更早地去支持前面的科技发展。”

科创板为中国科创企业开辟了一条直接融资的高速通道，以资金投入高、研发难度大著称的创新药板块便是最大的受益者之一。

去年8月12日，“创新药第一股”微芯生物登陆科创板，其创始人、董事长鲁先平对全景网表示：“每5个进入临床的创新药，最后成功的只有1个；平均3个被药证机关批准上市的药物中，能够取得商业化成功的仅仅只有1个。”

如今，科创板已经平稳运行一年多时间，截至2020年12月29日，已有212家企业登陆科创板，总市值3.27万亿元，占全部A股市场近4%。科创板也催生了中芯国际、金山办公、传音控股等多家1000亿市值规模企业。

与此同时，200余家企业在科创板合计融资2935亿元，平均每家募资超14亿元。其中募资金额最高的为中芯国际，募资额高达532.30亿元；其次中国通号的募资规模也达到105.30亿元。

注册制改革从“试验田”到“深水区”

如果说科创板为中国资本市场实行注册制的“试验田”，那么创业板注册制改革则成为未来全市场推行注册制的关键之举。

2020年8月24日，深交所上市大厅里钟声响起，创业板注册制首批18家企业同步挂牌上市。这是创业板自2009年设立以来最彻底、最系统的一次综合性改革，更标志着中国资本市场注册制改革，从科创板增量市场的“试验田”，推进至创业板存量市场的“深水区”。

证监会主席易会满表示：“创业板改革并试点注册制，设计科创板之后，通过增量带动存量推进各自改革，完善资本市场基础制度的重大举措。”

创业板实施注册制改革以来，主要制度规则等运行顺畅，市场整体平稳。数据显示，截至12月29日，创业板实行注册制以来，已有62家公司上市，募资总额654.63亿元。

2020年10月15日，备受市场瞩目的“粮油一哥”金龙鱼正式登陆创业板，上市首日，其股价大涨117%，总市值3036亿元，立刻跻身创业板第三位。而此后，金龙鱼股价不断创下新高，截至目前，报95.06元/股，总市值5312亿元，位居创业板第二位，仅次于宁德时代。

而于9月28日上市的爱美客则成为创业板的一只“大肉签”。爱美客发行价为118.27元/股，其盘中最高涨至366.2元，涨幅超200%。若以最高价计算，中一签便可赚12.37万元。

目前，创业板后备军也十分充足。截至12月29日，深交所共受理了507家企业的创业板首发申请，其中72家已获证监会同意注册上市。

打通多层次资本市场衔接渠道

在中国经济转型升级的大趋势下，如何发挥资本市场功能破解中小企业融资难是金融供给侧结构性改革亟需解决的重点问题。

自2013年诞生之初，新三板市场就被定位为资本市场服务中小企业和民营经济的桥头堡。同时也被外界称作是深沪交易所的“苗圃”和“蓄水池”。

七年多以来，新三板从无到有、逐渐探索，形成了很多契合中小企业特点的制度设计，累计服务万家企业。随着市场规模的增长以及挂牌公司的成长壮大，新三板市场同样出现了一些问题，迫切需要提升市场吸引力、改善融资交易功能，进一步畅通多层次资本市场上下联系。

自2019年10月开始，证监会宣布全面启动深化新三板改革，重点推进优化发行融资制度、完善市场分层、建立转板上市机制等多项改革举措。此次改革被看成是新三板市场运行以来最为全面深入的一次改革。

2020年7月27日，精选层正式设立并鸣钟开市，32家挂牌公司作为首批精选层公司晋层交易，标志着新三板市场迈入新的历史阶段。从新三板全面深改正式推出，到精选层设立并开市交易，短短276天，新三板深化改革也由方案变成现实。

如今，首批32家精选层企业中已经诞生了首只100元股。12月21日，精选层企业连城数控盘中股价突破100元，成为精选层首只“100元股”。该公司最新股价为113.50元/股，这一价格较其发行价已上涨近200%。

11月27日，新三板再度迎来利好消息：精选层“奔A”细则出台。上交所、深交所分别就新三板转板上市向社会公开征求意见，精选层企业挂牌满一年可申请转板至科创板、创业板上市。

在多位业内人士看来，转板上市相关规则的出炉对于畅通多层次资本市场的有效联系，更好地实现多层次资本市场间的互联互通、优势互补等具有重要意义。

随着我国多层次资本市场建立，以及注册制的推行，金融服务实体经济有了更多的工具和抓手，不同生命周期的企业可以选择不同的市场。

拥抱“注册制”大时代

30年来，经过不断的改革和发展，中国资本市场从“塔尖”到“塔基”，以沪深交易所、新三板和区域股权市场为主体的多层次资本市场体系初步成型。

从主板、中小板、创业板，到科创板、新三板精选层、创业板改革并试点注册制落地，多层次资本市场的联系脉络逐步清晰，畅通渠道逐步打通。

随着科创板、创业板注册制改革渐入佳境，以及新三板精选层转板方案的逐步落实，中国多层次资本市场全面实施注册制改革的基础越来越牢，一个“注册制”的大时代即将拉开序幕。

展望未来，德勤中国预计，2021年A股新股市场将会进一步扩容，市场融资金额预计将达到5200亿元至6400亿元规模。

12月28日，中国证监会主席易会满在中国资本市场建立三十周年座谈会上表示：“我国拥有全球规模最大的公众投资者群体，他们始终与资本市场共担风雨、共同成长。资本市场的改革发展稳定，直接关乎亿万家庭、数亿群众的切身利益。改革发展、监管执法的全流程，都要想投资者之所想，虑投资者之所忧，解投资者之所难，积极构建公开、公平、公正的市场环境，更好满足广大人民群众财富管理需求，不断增强投资者获得感。”

改革，最本质的要求就是创新。中国资本市场蓬勃发展的30年，正是围绕着民族复兴、繁荣富强这一伟大目标，坚持创新、毫不停歇的30年。依靠着不断创新，不断突破利益固化的藩篱，我国的改革发展才能够持续获得强大动力，中华民族的伟大复兴之路才能够走得稳、走得远、走得坚定。

“苟日新，日日新，又日新”，致敬中国资本市场30周年，祝福中国资本市场革故鼎新、再创辉煌！

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