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建信基金李菁：经济符合预期 对未来债市判断依然谨慎 - 基金网 更新时间：2010-3-25 0:52:10 　　国家统计局1月下旬发布数据，2009年GDP为33.5万亿元，比2008年增长8.7%。2009年全年CPI同比降0.7%，2009年12月CPI上涨1.9%，为该年内首度转正。建信货币市场基金及建信收益增强债券基金基金经理李菁对此解读称，经济由复苏正式步入上升通道，2010年政策因素将对经济发展起到关键作用。　　数据凸显政策效应 通胀压力显现　　2009年，农业生产稳定发展，工业生产逐季回升，投资持续快速增长，这些趋势表明投资无疑是主要亮点。另外，公开数据显示消费增长超预期，这与政策鼓励消费有密切关联。　　李菁表示，2009年全年GDP取得8.7%的增长，基本符合预期，这很大程度上也得益于经济刺激政策的成功显效。“2008年底出台的一系列经济刺激计划，是基于出口萎缩背景下拉动内需的要求，用投资扩张拉动经济增长。”而如今，经济复苏已成定局，政策退出时机成为市场热议的话题。“政策的基调是在调结构和保增长之间相机抉择，从目前的迹象看现阶段控制通胀预期的任务更重些，但放长时间看，也许等到今年年底回头来看，最终的政策可能还会继续强调针对性和灵活性。”李菁表示。　　历史经验显示，一般从宽松的货币政策传导到通胀，时间大约为12个月。根据这一数据测算，2010年初到年中将是通胀压力明显增加的时间段。2009年底物价指数的翘尾显示出通胀压力已经开始明显，居民消费价格指数和生产价格虽全年下降，但年底出现明显上升。李菁认为，经济复苏顺势向上促进了包括CPI和PMI在内的各项数据的走高。“按照目前的形势，考虑到翘尾因素，并且加上价格机制调整，输入型因素以及资本流入等多种新增因素的影响，预计2010年上半年CPI有可能增加到3%左右。”　　达摩克利斯之剑不会很快落下　　央行发布《2009年12月金融统计数据报告》显示，2009年全年人民币各项贷款增加9.59万亿元，同比增长4.69万亿元。银监会主席刘明康在香港出席亚洲金融论坛时表态，中国2010年新增信贷将控制在7.5万亿元左右。尽管官方首次明确新增信贷规模，但1月至今汹涌澎湃的信贷浪潮已经引起各方注意。1月份整个银行业的新增贷款已经突破1.1万亿元。更有消息爆出，继央行上调存款准备金率并再次提高央票发行市场利率后，商业银行1月底已经停止放贷。　　消息一出，市场立刻做出反应。截至1月底，上证综指跌去8%，即使融资融券和股指期货这样重大利好消息出台，也未止住大盘恐慌下跌的态势。不管是收缩信贷还是加息，政策收紧这柄达摩克利斯之剑，始终悬挂在市场上方。李菁认为，监管层目前调整信贷投放节奏，意在为经济增长可能出现的前高后低态势做前期准备。“除了政策面的因素之外，目前中国经济增长还受诸如外围经济的复苏进程等诸多因素的影响，具有一定的不确定性。因此在各方面数据依然向好的情况下适当控制信贷和货币增速，除了控制通胀预期外，也是在为未来可能出现的不利局面未雨绸缪，这也是政策层目前可能考虑的因素之一。保持经济稳定增长仍然是货币政策的首要任务，今年的信贷宽松度将明显弱于2009年，央行将灵活回收流动性，对2010年的信贷投放节奏应该也较为均衡，事实上目前已经提前使用了窗口指导和提高准备金率等调控手段。”而这一货币增量已经为经济增长预留了足够空间，7.5万亿元的新增信贷对应约20%的货币增长率，以实际货币与实际投资的关系看，最终对经济增长的拉动或将达到5%。　　吃下货币政策这颗定心丸，李菁将话题转向短期内将市场搅得“鸡犬不宁”的加息。目前，宽松货币政策已经导致资产价格的大幅上涨，甚至将来还可能蔓延到社会各个层面。货币政策的超前性要求央行提前预防全面通胀的到来，未雨绸缪的采取相应措施。尽管3大杀手锏已经用完两个，但李菁否定马上短期内加息的可能性。“鉴于加息会影响到方方面面，政策的出台会比较谨慎。直接窗口指导控制信贷，并且是逐月对信贷规模有所控制，这个政策层面的影响对抑制通胀预期的作用还是相当强劲的。政府在这个过程中会观察政策的效果，然后再考虑使用后续的手段，在信贷严控后，存款准备金和公开市场操作的数量控制或许仍然是首选。”　　对债市判断依然谨慎　　李菁认为，在本轮经济复苏的过程中出现经济二次探底的可能性不大，随着通胀预期的逐渐加强，政府的调控力度也逐步的加大，2010年的债券市场也将面临一定的压力。其实在2009年，二级债券基金的收益主要来自于权益性资产，其中第四季度债券市场的短期转暖主要受益于资金面的充裕和机构的资产配置行为，这一局面未来能否持续，则需要观察政策面的表现。“总的来说，我们对2010年债券市场的判断依然相对谨慎。”李菁表示。　　谈及目前市场比较受关注的融资融券及股指期货话题，李菁表示，具体会不会参与还要看政策如何规定，预计公募基金参与规模不会很大。上海证券研究所统计显示，市场上有28只开放式基金在招募说明书的投资范围条款里明确提出可以投资股指期货等金融衍生品，相当一部分基金在契约中没有对能否参与股指期货和融资融券作出明确规定。此外，按照国际惯例，公募基金涉足金融衍生品受到严格限制，如在美国，参与股指期货较多的主要是私募对冲基金。这也决定了国内的公募基金对金融衍生品的参与度有限。 “毕竟股指期货风险很大，政策层面也会对此有所约束。但是对投资者来说，这是短期避险的工具。有了股指期货之后，可通过卖空合约来避险，融资融券业务则可以使基金有套利交易的机会，从长期看是可以降低股市波动的工具。”李菁说。　　基金经理：李 菁　　经济学硕士。2002年7月，北京大学中国经济研究中心硕士研究生毕业。　　2002年7月进入中国建设银行股份有限公司基金托管部工作，从事基金托管业务，任主任科员。2005年9月加入建信基金管理有限责任公司，先后任债券研究员和建信货币基金基金经理助理。目前任建信货币市场基金基金经理及建信收益增强债券型基金基金经理。 　　基金网声明：基金网转载上述内容，不表明证实其描述，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

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