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国泰基金：不要和市场“掰手腕 - 基金网 更新时间：2010-3-2 0:13:14 　　“David到内地的基金公司工作了！”2009年下半年，国泰基金聘请华尔街精英张人蟠担任国际业务部主管的消息传开后，在香港投资界引起不小的骚动。　　毕业于美国康奈尔大学的张人蟠，曾供职于摩根大通银行、法国工商信用银行、法国巴黎银行等全球顶级金融机构，也曾经作为对冲基金的合伙人，管理过加拿大最大的退休基金，资产管理经验涉足退休金、公募基金、对冲基金、自营等多个角色，游刃有余于海外各个市场。因此，当拥有15年海外投资经历的张人蟠挑担中国内地基金公司的国际业务时，引来了当时业内的颇多关注。对此，本期基金周刊对话国泰基金总经理助理张人蟠， 分享他的投资经验。　　“历练”华尔街　　如果没有上个世纪90年代的因缘机会，张人蟠本来应该做个大学老师。张人蟠的父亲是科学家钱学森的得意门生，而全家上下也大多在学界。“我们家族几乎都当了教授，只有我选择了和钱沾边的职业生涯。”张人蟠打趣说。　　机会产生在1993年，那一年华尔街的量化投资和金融工程逐渐进入顶峰，急速启动的市场急需大批具备数学物理及计算机背景的高学历人才。而刚从康奈尔大学毕业，同时拥有应用数学和计算机硕士学位的张人蟠，在那种热火朝天的气氛下和几个朋友去华尔街面试。　　在经过几个简单的数学智力游戏后，张人蟠很顺利地被全球最大的资产管理公司之一摩根资产录用，并直接安排在衍生品的投资部门。　　而摩根的精英文化让当时的张人蟠印象尤为深刻，“摩根当时有一句名言：我不去找客户，要客户找我。意思是标准要高，要客户来找。公司给员工灌输的思想也是，我们是精英，需要客户来找。”张人蟠说。　　在次级债暴发时被人们谈得最多的CDS，张人蟠在14年前就开始使用。他介绍说，在1998年亚洲金融风暴发生，他在垃圾债卖不掉的情况下，为了降低仓位，就选择用CDS作为反向对冲。“当时，这还是个新事物呢。”　　以失败案例时刻警醒自己　　而摩根资产多年的从业经历，也让张人蟠学到了很多做事的道理，亦对投资有了自己的体会。　　比如，目前国内投资界热议的绝对收益和相对收益的分化问题，在张人蟠看来，其实是和资产管理业的发展，尤其是退休金在美国资产管理业的发展相关。　　“在美国市场里，过去20年中，最大的变化就是退休金管理引导着资产管理业的趋势。而从绝对收益到相对收益的变化，正起源于此。”张人蟠说。　　他坦言，中国目前的资产管理行业和美国大萧条后、或是上世纪欧洲六、七十年代的行业情况很相似，并预言，从现在开始，国内的基金行业还将继续突飞猛进的发展。　　而在投资中最大的经验，总是在重大的投资得失中获得。张人蟠也通过不断的市场波动来认识市场和提高自己。比如，他颇为感慨自己一生中输得最多的一笔交易。　　当时是1997年，韩国进出口银行发了一个含期权的债券，张人蟠计算下来，发觉债券价值被严重低估，而且该债券又是政府债券，因此认为安全性很高，所以非常兴奋地在衍生品市场做了个套利，并最终拥有了该债券80%的量。　　但伴随着亚洲金融风暴的兴起，这个债券逐步因为流动性的缺失，而使投资者的套利交易出现问题，最终，这笔本应大获全胜的交易因苦于无人接盘，而只能以惨痛的损失而斩仓出局。　　张人蟠在这次失利中总结出几个投资的准则：第一，投资需要有个底线，不能无限度的等待。第二是任何时候，一个投资项目的仓位都不能太大。“You can not be bigger than the game。You can not invest on hope。”　　张人蟠说，这本不是个可以轻易原谅的错误，但由于他曾在CDS上为公司赚取了几十亿美元，最终摩根并没有“舍得”让张人蟠离开。但这笔交易带来的教训，成为他时刻警醒自己的案例。共 2 页 1 [2] 下一页 末页 　　基金网声明：基金网转载上述内容，不表明证实其描述，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

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