国泰君安李少君高股息策略进入配置买入区间

国泰君安李少君：高股息策略进入配置买入区间

国泰君安李少君：高股息策略进入配置买入区间　　以2010年以来的数据进行考察，中证红利指数PB估值与持有1年获得的分红收益率呈显著负相关关系，当前估值位置与2016年初可比，高分红收益可期；另一方面，估值低位的买入也增大了估值修复所带来的高潜在收益可能；反之反是。在EPS+6.6%/PB估值不变的中性假设条件下，我们测算中证红利指数分红收益率和扣除分红后的收益率分别为4.16%和3.7%；在EPS-0.4%/PB同比-15%的极端悲观假设下，预计总收益率为-8.2%，尚且可控；更多假设条件下的测算请详见正文。

风险提示：业绩大幅下修/无风险利率抬升/估值进一步回落。在隐含股息率回报的测算过程之中，将不可避免地采用盈利预测数据，从而引致市场盈利预测下修所产生的风险；类似地，相关标的实际分红率较预期变化也会形成扰动。此外，若无风险利率出现意外上行，将通过资产比价效应对高股息策略形成替代，降低了该策略的相对吸引力。最后，虽位于底部，估值仍有一定概率下行。

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