年报前高管卖股票年报前高管卖股票有影响吗

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再发高管“调动令”周黑鸭能换来希望吗？怎么查上市公司高管的薪酬年报批露就剩10天结束，为什么很多股票会业绩大变脸？中金前高管，凭什么拿天价年薪出轨？再发高管“调动令”周黑鸭能换来希望吗？中金公司于12月15日发布了一份关于周黑鸭的研报。虎嗅结合该研报及其他公开资料，对周黑鸭的模式及公司当前状况进行了分析及汇总。

1.生产模式

周黑鸭在全国有两家工厂（武汉、上海）负责生产及包装产品。这种模式的特点是高度集中且规模化。?

2.经营模式

可以概括为短保产品由中央工厂生产，主要通过自营店网络分销。这种模式的特点是有明确消费者定位与品牌营销支持。

3.销售模式

周黑鸭从创办至今一直坚持直营的模式。众所周知，直营店的优点是能够控制品质（可精准追踪每一盒产品并回溯生产及采购流程），毛利率相对加盟店较高，但缺点是难以快速扩张（根据其招股说明书披露，公司从确定店址到开设店铺流程为45天，自营门店收支平衡期为1~2月，投资回收期为2~6月）。

周黑鸭的店面布局是怎么样的？

中金研报的数据显示，

截止今年上半年末，公司已在国内38个城市拥有累计892家门店。门店分布在4个一线城市、11个新一线城市（根据第一财经分类，将全国338个城市分为一线，新一线，二至五线）和?4个二线城市。新店拓展目标在填满一二线城市后向三四线城市渗透。892家门店中分别有303家、446家和66家位于一线、新一线和二线累计19个城市。

从门店所处位置来看，目前有263家门店经营于交通枢纽站（包括机场、火车站、城市地铁站等，觊觎其较大客流量）属于拓店重点位置。另外城市核心商业区（同样觊觎客流量）和少量社区店、校园店也是目前拓店的战略方向。

格隆汇于今年10月发文《周黑鸭：全国加速扩张中的休闲卤制品龙头》指出：在全国策略方面，公司采用于一线城市的集中投放以产生聚合效应的渠道扩张策略。2017?年上半年，门店净增长最多的区域是以上海为核心的华东区域（净增加?46?家）。华中区在整体的渠道和营收比重持续下降。

微信公众号“商业模式研究所”发文写道：“在过去的几年中，周黑鸭的客单价不断提升。从2014年开始，单门店人次有下降的趋势。这一方面是市场扩张导致的，另一方面与提价有关。但由于单价上升导致毛利提升，单店毛利基本动态维持在高位。”

中金认为，周黑鸭当前5~7天保鲜装条件下，开设自营店依然是回报最丰厚的增长模式。

2016年，线下自营门店贡献整体营收86.0%。另一方面，电商渠道增长迅速，2014~2016年年复增长率达54.6%，占收入比重也提升至2016年的9.4%。

除了线下销售，周黑鸭于今年开始重点布局线上销售。根据亿欧发表的文章，12月12日下午1点，口碑平台上架的1万份周黑鸭产品鸭锁骨在5分钟之内被“秒空”。目前，周黑鸭已于北京区域试点全渠道订单项目——天猫订单直接从顾客周边的周黑鸭门店发货，最快可半小时送达。

总结来看，周黑鸭相比较其他卤味零食品牌，其模式更加聚焦产品端和销售端，没有采取市场和渠道的打法。这样的模式源于周富裕（周黑鸭的创始人）在最初开店时的口碑积累。2002年，周黑鸭的前身富裕怪味鸭店创立，两年后，第二家门店开业。2006年，武汉周黑鸭控股公司成立。

4.营收状况

2016年11月，公司于香港联交所上市。

业绩方面，公司营业收入从2013年的12.2亿元上升到了2016年28.16亿元人民币，年复合增长率为32%；净利润2013年为2.6亿元，2016年上涨为7.15亿元，4年间上涨175%。

图片来源：光大证券研究所

营收结构方面，鸭及鸭副产品为公司核心品类（以鸭脖和锁骨为主），2016年占营收比重为88.6%。今年5月，周黑鸭发布新产品——小龙虾（“聚一虾”），以降低核心品类的依赖度。但金融机构认为，新品运营存在较多难点，市场可行性仍需要时间验证。

5.问题及风险

综合周黑鸭目前的模式和盈利情况，中金列出了几个公司面临的问题和风险。

周黑鸭的产品（口味和包装）存在被模仿的可能；营销手段也有可能被模仿，壁垒可能存在于不同的规模使得可投入营销推广的资金额不同。

除此之外，受5~7天保质期制约，公司产品由经销商分销的途径受到限制。即便直销KA（向重点零售客户销售产品）?也需要1~2次转仓才能上架，而且商店进货未必做得到公司自营店以销定产、每天1~2次电话订货、店内严控存货等，所以导致了较高的货损风险。

电商渠道也受到限制。除了目前公司O2O业务安排合作方到门店自行提货模式外，线上2C销售的模式（基于全国9间分仓对外发货），会遭遇因产品保质期短而限制接单范围与配送半径（300公里）的问题。

总结来看，持续创新（包括产品和营销手段的差异化）能够帮助周黑鸭建立先发优势；现阶段开店仍是最佳扩张模式，而且相比其他销售渠道回报率更高。

怎么查上市公司高管的薪酬上市公司高管薪酬往往是公开的，如果要查询上市公司高管的薪酬通常可以在上市公司的年报或是季报中直接查询，也可以致电上市公司的客服来确认等。

年报批露就剩10天结束，为什么很多股票会业绩大变脸？年报变脸，股价大跌，是一九年A股一大奇观。而且为数不少。

最多最直接原因就是二级市场投资者给上市公司和大股东非理性高溢价并购买单。截止去年三季度，商誉减值大约是1.5万亿元不到一点。很多上市公司动辄计提数亿元甚至十几亿元商誉减值损失，公司马上从盈利到巨亏，股价开始暴跌之旅。

股价暴跌以前，已经有不少原始股东和高管利用并购重组利好股价上涨最佳时机，逢高减仓，落袋为安，享受财务自由去了，股价下跌损失就由投资者买单了，这也是市场残酷无情的事实。

很多高溢价并购都是满满的套路，为股东减持量身定做的。

高溢价并购业绩不达标的锅由投资者来背好像不是很地道，政策方面是不是可以做一些力所能及的工作。

另一个是存货计提损失，这就令人失望了，成为调节利润的工具。

还有点的是大股东欠款、担保、资金出借导致资金收不回来，形成大亏。

中金前高管，凭什么拿天价年薪出轨？这谁知道啊哈哈。

不过就打工而言，在中金公司（CICC)工作的薪水确实一直都是比较高的，高管尤其高。可以看下中金公司2020年年报披露的管理层薪酬数据：

数据：中金公司2020年年度财务报告104-106页

管理委员会成员、CEO、COO、董秘这种关键岗位年薪能达到一千多万甚至接近2000万，CFO、首席风险官、合规总监这种岗位也能达到500-800万。不过高归高，“天价”嘛也有点夸张了，很多大的互联网公司、科技公司、基金公司的高管薪水都比这高得多得多。

当然，高薪的背后是金融业较大的工作强度和压力，以及对人才的高要求。以下梳理了中金公司一些核心高管的教育背景和职业经历，大家可以观摩学习下（资料来源于中金公司2020年年度财务报告107-112页）

财务总监：对外经济贸易大学经济学学士、金融学硕士，毕业后先是在大外企摩托罗拉公司从事会计工作，后来进入CICC从事财务工作，之后一直在CICC财务相关的一系列岗位一路升上去。

董事会秘书：清华大学经济学学士、管理学硕士，毕业就进了CICC，长期在投资银行业务条线工作，一路往上升，后来转为公司战略和办公室类岗位，再后来成为董秘。

合规总监：北京大学化学本科，毕业后先去做了公务员并在职获得了MBA，之后去了美国宾大法学院拿了J.D，然后做了律师，再后来进入CICC一直从事法律合规工作，一路升上去，其中有段时间去过卖方机构做过高管。

首席风险官：清华大学数学本科，北京大学经济学硕士。毕业后在外资银行工作过很久，后来进入CICC一直做风险管理工作，一路升上来。

管委会成员兼股票业务负责人：合肥工业大学工学学士，上海理工大学工学硕士，美国印第安纳大学商学院博士。博士毕业后在伦敦政治经济学院（LSE）做研究，之后去了国际货币基金组织（IMF）当高级经济学家，再后来成为了英国大投行的中国首席经济学家，再后来入了CICC成为研究和交易这块的负责人。

CFO：英国布里斯托大学工学学士，毕业后在毕马威会计师事务所（KPMG)做审计，期间拿到了香港的CPA和英国的会计师证书。之后去了汇丰银行主要从事货币、外汇相关财务工作，再后来去了高盛亚洲，也是做外汇、固定收益相关的财务工作，再然后去了高盛中国负责中台和风险管理，再然后又去了高盛亚洲当资产管理业务的COO了，再后来才是来了CICC。

CEO：武汉大学物理学学士，中国人民大学经济学硕士。毕业后去了建设银行工作了很久，研究员、经济学家、国际业务处、办公室负责人都做过，一路往上升。后来到了CICC一直在投资银行业务条线工作，一路往上升。

文章到此结束，如果本次分享的年报前高管卖股票和年报前高管卖股票有影响吗的问题解决了您的问题，那么我们由衷的感到高兴！

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