全球经济难现定量宽松第二季

全球经济难现定量宽松第二季

全球经济难现定量宽松第二季 更新时间：2010-8-18 0:06:52 美联储近日决定将所持抵押证券的到期回笼资金重新投入用于购买美国长期国债。高盛称该决议向“定量宽松第二季”迈出了第一步。此前，欧洲央行在5月10日前所未有地宣布将购买政府债券。在南欧诸国仍未摆脱主权债务危机阴影的情况下，欧洲存在继续量化宽松的可能性。

不过，全球经济尚在复苏通道中，各国针锋相对的多是结构性问题，远非数量问题，定量宽松政策作用日趋有限，在某种程度上已近收尾阶段。上述措施更多是对现行宏观调控的修订，属于修补性政策，不足以称为“第二季”。

首先，主要为填补财政退出后的空间。巨额的公共债务使财政政策运营空间收窄，2010年政府政策的重心更多倾向货币政策。欧盟早已深陷财政危机中。而美国州政府和地方政府债务问题也开始浮出水面。美联储发布的数据显示，截至2010年1季度，美国州政府和地方政府的债务总额为2.8万亿美元。

其次，规模有限，象征意义大。根据测算，美联储再投入的资金规模在1000亿美元左右。截至8月6日当周，欧元系统购买了603亿欧元区成员国政府债券，并且欧洲央行8月9日表示，其购买步伐将放慢。

再次，已难以发挥关键作用。美联储重新购买美国国债的举措可以帮助贷款利率保持在低位水平。但从目前看，利率升高的压力减弱。8月2日，IBM发行15亿美元的3年期债券，发行利率低至1%，当天的3年期美国国债的收益率为0.85%，而在7月份时的3年期美国国债的收益率大部分时间保持在1%以上。信贷紧缩这个制约美国经济复苏的关键因素仍然得不到改善。欧洲央行购买国债行动，一定程度缓解了一些成员国的债务危机问题，但更重要的是财政结构的修复。

美欧的上述行动难以得到新兴市场国家的响应。降低通货膨胀、抑制通胀预期为多数新兴国家的首要任务。自今年初以来，印度央行已经连续4次加息。印度央行希望通过加息使整个财年通胀率控制在6%之内。巴西央行今年已2次加息，将基准利率提高至10.25%。7月8日马来西亚央行也宣布上调基准利率25个基点至2.75%，为马来西亚今年来第三次加息。

7月份货币运行数据显示，中国货币政策调整的空间已经重新打开。一是广义口径的货币供给量M2增速在7月末回落到17.6%，十分接近年初制定的17%控制目标线。从此意义而言，央行已经没有了紧缩货币供应的压力。在央行二季度货币政策执行报告中，也删除了“均衡投放”的提法，无疑为后续货币操作预埋伏笔。二是伴随翘尾因素影响减轻，四季度通胀压力将逐渐放缓，管理通胀预期的压力也将随之减弱。

然而，中国货币政策在当前出现显著宽松并不现实。一方面，由于中国财政政策仍在发挥效力，中国货币政策转向尚无必要。其一，自然灾害频繁将倒逼财政宽松。其二，当前处于“十二五”承前启后的关键时期，地方政府新一轮区域投资已暗流涌动。如广东省政府近日公布珠三角五个一体化规划，总投资19767亿元；中央政府计划未来3-5年内投入1.5万亿元人民币对广西壮族自治区基础设施和公共设施进行大规模开发以促进当地经济增长。

另一方面，2010年在政策上，简单的总量手段将不再是重点。中国经济经历从高位向潜在增长区间的主动回归，所谓“二次探底”之忧不足过虑，但由于结构调整过程中往往要触动既有增长模式一方的利益，它的转变也就需要高层更强硬的推进以及新制度层面的配套。因此，一些前期带有紧缩意味的政策不仅没有被放松，甚至还在没有其他政策缓冲的情况下继续向前推进，包括一批产能过剩企业被要求强制关停、闲置土地的清理、三套房贷停贷地区的扩大、银信合作新政等等。

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