关税战升级考验投资者对美国经济的信心

关税战升级考验投资者对美国经济的信心

关税战升级考验投资者对美国经济的信心关税战升级考验投资者对美国经济的信心2019年5月15日 星期三 14:04近几个交易日美国股市剧烈波动，投资者面临著10年牛市期间得以长期避免的窘境∶高风险资产突然变得充满风险。

由于贸易紧张局势升级，上周和本周一美国股市大跌，周二有所反弹，道琼斯指数收涨207.06点，至25532.05点，盘中一度上涨364点。今年迄今，道琼斯指数累涨9.5%，同期标普500指数攀升13%。

美股持续上扬使其估值相对于全球股市处于历史高位。美国经济增长依然稳健，但一些分析师和投资者表示，贸易紧张局势升级令人担心，今年的美股涨势可能愈发脆弱。支持这波上涨行情的主要因素是，投资者预期美国可能不会遭遇全球其他地区那样的经济滑坡。

一些人认为市场对贸易争端的反应可能过头了，然而争端反复升温继续让投资者紧张。在美国总统特朗普(Donald Trump)上周五上调了价值2,000亿美元中国进口商品的关税后，中国周一表示，将从6月1日起提高对价值约600亿美元美国进口商品的关税。特朗普周二在Twitter上表示，双方将在“时机成熟时”达成协议。

很多人现在担心这些摩擦将会破坏近期的平静局面，有可能标志著去年11月和12月引发市场恐慌的持续性波动重现。

作为应对，一些人正削减股票投资，倾向于持有现金或其它被认为更安全的资产。另一些人则在寻找未来几个月经济增长放缓情况下股价能保持坚挺的低估值股票。

标普500指数上周取得今年最糟糕表现后，周一进一步下跌2.4%，创1月3日以来最大单日跌幅。该指数周二回升0.8%。收入主要来自国内的美国中小企业股价也大幅波动，表明投资者越来越担心海外增长放缓局面可能蔓延至美国。尽管一些分析师称，提高关税带来的直接影响可能有限，但许多人担心，进一步加征关税的可能性将继续打击市场。

Verdence Capital Advisors投资组合策略主管Megan Horneman表示，最近几周该机构已降低了股票持仓，增持了现金。

Horneman称，最新的关税举措可能损害消费者和企业信心，进而对美国经济产生较大影响。

在5月初的九个交易日中，标普500指数有六个交易日收跌，期间累计跌幅3.8%。上周该指数创下去年12月21日以来最大单周跌幅。与此同时，尽管周二出现反弹，但罗素2000小型股指数过去六个交易日累计下跌4.5%。该指数已较去年8月触及的纪录高点跌去逾10%，重新进入回调区域。

在截至本周三的一周中，美国共同基金和交易所买卖基金流出140亿美元资金，这是一个显示投资者谨慎态度的迹象。根据美银美林(Bank of America Merrill Lynch)对EPFR Global数据的分析，这是1月底以来规模最大的单周资金流出额。

不过，Dow Jones Market Data对1993年以来的数据进行的分析显示，美国股票的跌势仍小于全球股市，上周标普500指数与MSCI世界指数（不包括美国）(MSCI AC World ex USA Index)的比率为10.4，创下纪录新高。本周该比率维持在10.3的高位，这表明，相对于国际股票而言，投资者愿意花更多钱去投资美国股票。

资产管理公司路博迈(Neuberger Berman)股票业务首席投资长Joseph Amato说∶“从一定意义上来说美国经济仍是全球经济的引擎，其韧性超出了许多人的预期。”他表示，这些关税举措将给经济增长带来一定冲击，但他仍认为，美国经济的基本动能足以承受这些冲击。

投资者称，即便考虑到相应指数成分股的利润及其历史估值，数据显示美国股市的估值依然较高。材料股也呈现出这一趋势，这些材料是交通运输和制造业的重要原料，因此对全球经济活动较为敏感。标普500指数与S&P GSCI商品指数之比本月早些时候升至6.7倍，接近2017年6月份创下的15年高位。自那之后这一比率已降至6.5倍。

一些分析师将这些比率视作一种信号，即中长期内估值更低的海外资产将提供更高回报。但贸易前景黯淡令投资者不得不谨慎对待，因为这些地区的经济增长落后于美国。

Wilmington Trust高级投资策略师Meghan Shue说∶“我们不得不灵活处理资产组合。”上周五美国上调中国商品关税后，该机构削减了美国大型股和新兴市场持仓，增加了现金仓位。Shue表示∶“随著关税继续升级，我认为这些举措对美国经济的影响将超出人们的预期。”

美联储停止加息提振了对市场对美国股市将避免2018年大幅下滑局面的信心。美联储官员已经表示，由于一段时间以来通胀温和，将利率维持在现有水平是合适之举。

此外，投资者称，之前发布的数据显示，美国经济第一季度的增速超出预期，且4月份失业率降至近50年低位，这使得投资者重拾了对美国已持续近10年的经济扩张将延续下去的信心。

但在数据显示第一季度企业和消费者支出增速放缓后，有些分析师信心减弱。除了和中国有关的关税措施，特朗普政府4月份还推进了针对大约110亿美元欧盟进口商品的征税计划，投资者因此担心，涉及其他国家的保护主义行动也会持续不断。

美国股市在今年年初创出30多年来数一数二的开局表现，这让投资者怀疑美股还能领先其他国家多久。

财富管理公司BOS一位负责人Jennifer Ellison称∶“这的确让我们变得更为谨慎。美国股市有泡沫，而海外市场相对美国和它们自己的历史估值更加便宜。”Ellison称，BOS近年来已略微增加对国际股票的投资，并增持了美股市场上估值相对便宜的所谓价值股。

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