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外资股比限制正式取消证券公司竞争格局重塑

4月1日，中国资本市场迎来金融机构对外开放的里程碑。

4月起，证监会将取消证券公司、基金管理公司外资股比限制，符合条件的境外投资者可根据法律法规、证监会有关规定和相关服务指南的要求，依法提交设立或变更公司实际控制人的申请。在此之前，期货公司外资股比的限制已经取消。

从1995年引入合资券商开始到如今允许独资的外资机构存在，外资机构参与境内资本市场已经走过了风雨25年，中国资本市场也已经发生翻天覆地的变化，如今外资股比限制放开内外资券商混战将进入新的阶段。

外资控股券商突进

2018年以来在顶层设计层面持续加大对外开放力度的背景下，资本市场对外开放，尤其是对持牌金融机构的开放持续大步向前。

在此之前，合资券商外资持股比例的上限为49%，外资无法获得控股权也导致了很多合资券商遭遇了内外的多重不适，鲜有经营突出的合资券商出现。

破局点发生在2018年，当年证监会颁布《外商投资证券公司管理办法》，合资券商外资投资比例限制放宽至51%，随后多家合资券商外资股东以及海外知名金融机构响应。

2019年资本市场对外资开放的脚步再次加快，当年7月，国务院金融委宣布，将原定的2021年取消证券、基金、期货公司外资股比限制的时点提前至2020年。证监会决定取消外资持股比例限制，也为外资进入国内券商行业提供了更大的方便。

事实上，根据证监会当时落实政策的安排，证券公司原定取消外资股比限制的时点是在2020年12月1日，也就是说此番在4月1日取消外资持股比例限制是对外开放再提速的体现。

值得注意的是，此次证监会主导资本市场开放是多元的，但持牌机构中进展最快的领域仅有券商。在公募基金仅有一家、期货公司层面都尚未有外资机构成为控股股东的情况下，截至目前已有5家外资控股券商。

其中瑞银证券为存量合资券商转化为外资控股券商，也是首家外资控股券商。而就在上周五证监会再次批复了两家由参股转向控股的券商。摩根士丹利成为摩根士丹利华鑫证券有限公司的主要股东、控股股东，持股比例为51%，高盛集团成为高盛高华证券有限责任公司主要股东、控股股东，持股比例51%。

余下两家摩根大通证券有限公司、野村东方国际证券有限公司则是证监会在2019年初批准新设立的券商，目前两家新设的外资控股券商均已开业。

除了上述已经获批的外资控股券商外，根据记者梳理还有3家正在申请，其中一家是由合资提升持股比例转换为控股的情形，即瑞信方正，新设券商方面还有星展银行和大和证券两家已经向证监会递交了申请材料。

据记者了解，如今境内允许外资全资控股证券公司，一些海外的金融机构对独资控股的兴趣更高。如法兴银行，该机构境内业务的高层在去年底便透露，此前已经找好了设立控股券商的其他股东，但未来允许独资控股的情况下，法国兴业银行接下来计划在国内成立一家独资券商。

借助股东优势破局

很长一段时间市场讨论外资券商入局给境内券商行业带来冲击时都提到了潜在的鲶鱼效应，但是实际上从1995年首家合资券商出现至今，合资券商的国内生意一直做得都不是很顺利。

2015年前，国内合资券商共有中金、瑞银证券、高盛高华、瑞信方正、中德证券、东方花旗、摩根士丹利华鑫、华欧国际、海际大和、第一创业摩根大通、华英证券11家，其中后四家相继转变为内资券商。

中原证券分析师邓淑斌指出：“从业务情况看，除瑞银证券外，其余合资券商的业务范围均是单一的投资银行业务范畴，外资持股比例被限制，且基本是以内资券商的投行子公司形式存在，无法申请开展经纪、资管等业务，这对合资券商的发展造成影响。”

但如今一些市场观点认为，由控股甚至独资为节点，外资券商带来的影响将真正开始冲击境内资本市场的券商竞争格局。

但外资券商在境内的展业一开始也并非大刀阔斧，结合股东核心优势是当下外资控股券商的主流方向。目前已经开业的野村东方以及摩根大通证券也均是这样的风格。

财富管理这一领域是目前外资券商主要的突破阵地，“外资控股券商劣势亦明显，受到资本金制约，重资产业务劣势明显，短期内缺乏零售渠道，在业务入口环节跟本土券商存在巨大短板。但外资股东在机构业务和财富管理业务经验丰富，在衍生品不断丰富、财富管理渐成经纪业务转型方向预期下，外资控股券商具有一定竞争优势。”北京地区一家大型券商财富管理业务部门的人士认为。

野村东方便首先聚焦在了财富管理业务上，野村证券中国投资银行业务主席王仲何在2019南方财经国际论坛上指出，野村东方国际现阶段主要聚焦于财富管理业务，同时开展机构、资产管理，自营以及研究业务，未来将会逐步在中国扩大业务领域。

而在开业时，野村证券方面也表示，新的财富管理业务本质上与野村在日本及亚洲其他地区所从事的财富管理业务并无本质区别，此次将主要结合中国监管政策规定和中国客户的产品需求推出。

同时一站式的全球上市服务也是外资券商主打的招牌，基于摩根大通在全球的业务布局，摩根大通中国区首席执行官梁治文表示：“当前中国企业‘走出去’的需求愈发强烈，外资券商有机会成为一站式金融服务提供者。去年，摩根大通是‘沪伦通’计划下首单GDR即华泰证券 GDR 发行的牵头主承销商。未来我们希望继续加强对国内证券市场的参与，为中国客户提供一站式服务，在并购咨询、融资、公司战略与上市等多个环节为客户持续创造价值。”

而财富管理业务方面，梁治文也坦率地指出国内券商几乎“垄断”了个人投资者的经纪业务，且与买方机构的关系网络更为牢固，摩根大通证券未来经纪业务将以机构和企业为主。

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