央行收紧流动性措施或有后续

央行收紧流动性措施或有后续

央行收紧流动性措施或有后续 更新时间：2010-1-14 14:00:48 　　央行出招上调存款准备金率，即在市场预料之中，又在市场预料之外。说其在预料之中，是因为确如一些学者此前预言，2010年将执行收紧流动性的政策，且上调存款准备金率会先于加息，前天央行宣布的政策果然如此。说其在预料之外，则是因为央行此举大大早于市场的预期，多数机构判断会在春节之后收紧流动性。

回顾2009年，促内需，调结构，保增长，在4万亿经济刺激政策、十大产业振兴规划、适度宽松的货币政策等财政货币双重拉动下，中国经济顽强抬头，成为全球金融危机后世界经济复苏最强劲的龙头之一。中国经济政策，被国际舆论赋予责任重托，受到更广泛和深刻关注。在此背景下，务实，也惟有更加务实，成为政策调整时的重要偏好。

从近期调整房地产行业的国十一条的推出，到国企利润考核指标的调整，再到上调存在存款准备金的这一重大货币政策变动，一连串的组合拳中，调控目标指向同一个―――市场流动性。流动性问题引起决策层关注，压泡沫是短期急务，而泡沫存在于楼市和股市当中。调整的手法是两手抓，两手都要见效，即一方面让国企把投向股市楼市的钱迅速抽出来，另一方面则直接冻结银行近3000亿资金。

单从货币市场管理来看，这是央行12个多月以来首次动用准备金率这一政策工具，直接冻结商业银行的资金。与此同时，央行已经连续两周引导货币市场利率上行。而在去年第4季度，央行的调控手段还主要以通过公开市场操作净回笼资金为主。上调存款准备金率之举，可视为进入2010年后，收紧货币供给的手法渐趋刚性。

刚性手段的使用，也是市场特征的反应。特征之一是当前流动性实际上处于一个历史性高位。这点，无论是外汇储备、贷款总额、M1、M2等各项公开数据，还是房价年度涨幅等，都在进行着直接的表达。尤其前些年，上调准备金是央行应对外汇占款的习惯性政策工具，在贸易顺差恢复时重新使用，政策效果更有可控性。

特征之二，刚性手段的提前使用，是更加注重市场博弈的结果。商业银行对于收紧货币的政策事先有了预期，这才有了今年头一周日均新增贷款超1000亿元的逐利冲动。虽然每年第一周和第一个月的信贷量均居高不下，但今年在收紧流动性和调整房地产行业政策的双重压力下，商业银行在迅速放贷的愿望更加强烈。商业银行按捺不住的冲动引致紧缩性手段的提前出招。

刚性手段的使用，另一方面也出于管理通胀预期的需要。由于前年12月和去年一季度处于相对谷底，鉴于去年11月的CPI已经转正，12月的数据料继续正增长，CPI在今年一季度有可能成为2010年的高点。在此预期下，加息是必然选择。由于经济刚刚转暖，乍暖还寒，加息会大幅提升资金成本，因此，上调准备金率成为央行的试应手之举。

总体来看，新年前后的系列经济政策，彰显了政府稳中收缩政策“不达目标不收手”的决心，目标在于均衡信贷投放、平抑房价、降低投资增速。在这三个方面未获得满意的数据之前，相对性的紧缩措施仍会不断出台。出于务实的考虑，并不排除先于美联储加息的可能。

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