内容部央行再度加息A股影响几何

内容部：央行再度加息A股影响几何

内容部：央行再度加息A股影响几何 更新时间：2010-12-26 9:19:11 【提要】：中国人民银行决定，自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点……　　==本文导读==

岁末加息意在何故？

央行提前阻击通胀 资本市场或将继续承压

央行再度加息 股市楼市影响几何

渤海证券程文卫：提高利率对银行业中性偏利好

利空出尽年内或返3000点

岁末加息意在何故？

特约评论员 付鹏

在众多的猜测和疑惑当中，央行在圣诞节时分让“另一只靴子”落地。年末加息引人深思，央行意在何故？

笔者认为，稳定春节前后物价水平是年内加息的首要考虑。加息如果真的是为了抑制现有通胀，那么在当前中国12月份CPI基本上是100%回落的情况下，货币政策调控的频率显的有些过快。通胀最怕的不是现有的物价上涨，而是未来物价上涨的预期，这种可怕的预期会使得社会整个物价体系陷入一种有毒的上升螺旋结构，越是涨商品越是紧缺，商品越是紧缺就越是涨的恶性循环。尤其是最近商品市场上以豆类为代表的部分农产品虽然市场的投机成分有所打压，但是资金和政府博弈的格局并没有发生重大变化，这部分农产品价格都再次的出现上涨并有突破前期高点的迹象，因此我认为此时此刻加息倒有一些为稳定春节前后物价总体水平进行的预期调控。

事实上，加息不会影响到明年流动性格局，市场早有准备认可靴子落地论。从央行明年‘积极稳健’的框架下，我认为对于流动性并不需要过分担心，明年央行无论新增信贷还是货币供应方面虽然都会有所减少和放缓，但依然有望保持相对充足的态势。我预测2011年M2同比增速回落到14%，那么对应的全年的货币信贷投放总量预计为7万亿-左右。

其次在‘调整有度’的框架下，货币政策将仍以准备金和公开市场操作为主，同时由于采取了‘行政干预和财政政策’的组合拳压低通货膨胀水平。因此，我认为此次年末加息会缓解明年一季度加息的预期，对于市场应该更多的是一种靴子落地的感觉，温和且有度的加息对市场影响将非常有限，大环境对于股市仍是比较温和。因此近期银行板块以及地产板块资金明显流入应该是基于对于靴子落地后的一种价值修复的市场反应。

再者，如果明年大幅度加息，将有可能对抑制物价起到负面作用。明年上半年大幅度加息的可能性不大，加息步伐过快，将会加大企业的经营成本，一方面对经济转型会有抑制作用，当然政府也可以通过财政政策对企业进行补贴，但这样的做法可能会导致生产要素价格的错配，并不利于以后新兴行业和产业的发展；另一方面大幅度加息导致的生产成本提升，将有可能对抑制物价起到负面的作用。

另外，我认为年末加息将可能导致明年人民币升值预期以及幅度进一步加大。此时人民银行做出了二次加息的决定，未来随着息差的进一步加大，尽管央行行长周小川的池子论可以锁住热钱，但息差加大毕竟会加大热钱流入热情，为了更好的对冲流动性，更好的方式则是在明年年初加速人民币升值，缓解热钱流入的预期。在这种情况下，明年一季度不排除人民币加速升值的可能，我预计一季度人民币可能升值超过1%。

就市场而言，年末加息对期货市场的影响可能会更大些。就期货市场短期而言：加息靴子落地，可能会导致前期被行政挤出观望的资本再次回到市场；但从长期而言：央行频繁的进行调控的一个重要的目标就是要调控通胀预期，此次加息应该会对明年农产品带来非常大的压力。同时由于明年中央将加大对于农业的补贴，以及布局现代化农业产业的发展，这对农产品明年的供应大增埋下了伏笔，因此，一季度整体农产品期货价格将有可能温和回落。

央行提前阻击通胀 资本市场或将继续承压

年内二度加息 央行提前阻击通胀

资本市场或将继续承压

中国人民银行25日晚间宣布，自2010年12月26日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率，其中金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。

上调后，一年期存款基准利率将提升至2.75%；一年期贷款基准利率将提升至5.81%。其他各档次存贷款基准利率均相应调整。其中，两年期和三年期存款利率均上调0.3个百分点，五年以上期存款利率上调0.35个百分点。

从公布11月经济数据起，每个周五市场都在等待，等待加息的消息。昨日圣诞之夜，政策靴子终于落地。央行宣布次日上调一年期存贷款基准利率25个基点，这是继10月以来，央行今年第二次加息，也是自中央宣布要实施稳健货币政策以来的首次加息。至此，关于“年末是否再加息”的争论尘埃落定，货币政策从“宽松”走向“稳健”效应凸显。

分析人士认为，此次加息是央行基于对明年一段时期可能加剧的通胀压力而作出的前瞻性应对。

CPI连续走高加息预期强烈

在今年10月央行三年以来首次动用加息工具时，多位经济学家就曾表示，年内是否有二次加息关键在于CPI数据。若物价继续上涨，加息可能性较大。

11月经济数据公布以后，CPI高达5.1%，普遍超出预期。尽管央行已经提前一天宣布提高存款准备金率而非加息，运用数量工具而非价格工具，但市场仍是忧心忡忡。最明显是在A股市场，上证指数兴奋度仅仅只维持了一天，随即陷入低迷。值得一提的是，从12月11日经济数据发布之后，每周五市场都会传出或将加息的消息，股市习惯性跳水。

12月12日，中央经济工作会议闭幕，确定2011年货币政策由“宽松”走向“稳健”，银根收缩成为大势所趋，而随着新年的到来，传统的消费旺季又有可能再次推高物价，加息预期卷土重来，已成为市场主流。

通胀压力增大央行提前出击

对于本年度第二次加息，也可能是最后一次，经济学家观点基本相同，该来的总会来，在负利率和物价上涨的背景下，加息是迟早的事情。

“由于负利率过高，政府再不加息就太不负责任了”。中国社科院金融所研究员易宪容认为，明年如果CPI超过4%，还会有再度加息的可能。

而中国国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松认为，央行赶在年前加息，可以理解为对于通胀的提前出击。他认为本次加加息是2010年以来六次上调准备金率一次加息之后的又一次重要货币政策调整，显示货币政策加速回归常态化。“超前性地在2011年上半年物价高点到来之前进行紧缩，有利于抑制通胀预期”。

业内普遍预计，明年上半年中国通胀将达到金融危机以来的峰值，呈现前高后低的特点。“既然加息不可避免，年内加比年后加有优越性。”兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委认为，年内加息有利于缩短政策时滞。实际上，近来央行近期货币政策节奏已明显加快。2个月内三次上调存款准备金率两次加息，力度仅次于2008年。

明年一季度或将“三率齐发”

对于明年货币政策，经济学家认为，央行对于通胀的管理将更为严格，甚至一季度政策可能准备金率、利率、汇率“三率齐发”。

巴曙松说，预计加息后中国会加强投机性资本流入管制，并鼓励境内资本流出，藉以平衡人民币升值压力。巴曙松预计，明年一季度可能呈现上调存款准备金率、加息与汇率政策“三率”齐出的调整格局。他由此乐观推断，来年物价过分上涨的担忧将降低。

银河证券首席经济学家左晓蕾认为，一月份存在同时上调存款准备金率和加息的可能性，具体情况视信贷增长和外汇账款流入的情况而定。

中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇也表示，要有效管理通胀预期，仅靠数量型工具并不够，还需价格型工具与配合。而且，价格型工具亦可为数量型工具的未来使用打开空间。预计货币政策转向稳健后，价格型工具的使用将会增加，明年上半年会继续加息1至2次，人民币汇率的弹性将进一步增大。

政策解析

1、有助于缓解通胀预期

交通银行首席经济学家连平接受记者采访时指出，“尽管12月份的物价水平有可能有所回落，但我们预计明年一季度物价上涨压力会进一步凸现，正是考虑到明年的经济状况，央行作出了加息选择。”加息之后，存款负利率状况会有一定缓解，有利于管理通胀预期。

由于一年期以上存款利率上调幅度大于0.25个百分点，这在一定程度上也起到了稳定储户心态、缓解社会通胀预期的作用。

2、有助于央行对冲流动性

加息也可有效管理当前流动性问题。专家指出，随着央票一、二级市场利差倒挂幅度的不断扩大，需求端的极度萎缩已使央票发行陷入一定困境，这在一定程度上影响了央行对市场的流动性调控能力。“加息之后，可缓解央票市场利差倒挂的现象，有利于央行对冲流动性、落实中央提出的管好流动性闸门的任务要求。”

3、不会加剧热钱涌入

对于加息是否会加剧热钱涌入这一问题，交通银行首席经济学家连平认为，由于美联储还将在一段时期维持低利率水平，加息之后，中美利差将继续扩大，会对热钱产生一定引导效应，但真正影响热钱流入的因素是汇率水平和资产价格水平，利差因素的影响相对较弱。

加息影响房价过快上涨将受抑制

明年房市如何变化？

业内人士认为，加息对房地产的影响将由“量变”到“质变”，连续多次加息会改变市场对房地产市场的预期，进而抑制房价过快上涨。

上海易居房地产研究院综合部部长杨红旭认为，房地产业对信贷依赖度很高，加息将直接提高开发贷款和个人房贷的成本，增加了房地产开发和个人购房的难度。尤其是市场需求会因此而短暂减少，对于房地产市场属于利空影响。经验表明，加息对楼市尤其是房价的影响，滞后效应明显，通常需要累计多

次加息、且在周期过半后才会初步显现效果，最后一次加息完成前后，对房价的影响才会完全体现。

多位采访对象25日告诉记者，加息所带来的还款压力并不大，更担心房价继续上涨，所以并不会因此而持币待购。但也有人表示，由此可能进入加息周期，还款压力将迫使持有多套住宅的投资者“出货”，市场供应量增加对购房者来说将有更多选择机会，预计房价不会过快上涨，因此将暂缓购房计划等待合适时机再出手。

明年A股如何开局？

资本市场或将继续承压

12月13日，在央行上一次上调存款准备金率之后，A股市场曾经出现放量上涨，市场人士当时普遍认为年内“利空出尽”的可能性比较大，但在那之后，沪深股市出现连续两周的缩量下跌。

摩根士丹利亚洲有限公司董事总经理王庆25日晚间表示，在目前时点加息，显示出管理层对管理明年一季度信贷投放的谨慎态度。在此之前，市场人士认为2011年A股市场表现的好坏，将在很大程度上取决于新增信贷规模的多少。对此，王庆表示，在明年一季度通胀形势依然较

为严峻的情况下，央行此次较小幅度的加息也给未来继续紧缩流动性提供了空间，资本市场或将继续承压。

在流动性实质性连续收紧之后，A股市场年末收官和明年开局将如何演绎？摩根大通中国投资银行副主席龚方雄上周表示，股市的表现不仅将视当下的通胀情况而定，更可能对2011年的通胀管理指标较为敏感。“合理的通胀管理目标设定，可以使资本市场更加从容地面对CPI数字。”龚方雄说。另外，有业内人士认为，存款准备金率未来的继续上调可能，也将对A股产生较大的心理压力。

□还贷影响

20年期百万贷款每月多还约200

●对按揭购房者而言，最为关注的莫过于加息之后自己每个月会多还多少按揭款。

以贷款总额100万元、期限20年、等额本息还款来计算，加息前，5年期以上贷款利率为5.94%，两次加息后利率为6.40%。

如果享受七折利率优惠，那么加息后每月还款额比加息前增加172.32元；如果按八五折优惠利率计算，那么加息后每月还款额比加息前增加218.37元。

加息之后“房奴”如何理财？

●加息后，“房奴”是否应该提前还款？“负利率”时代该如何理财？

提前还贷不是最佳选择

凯盛经略投资管理有限公司副总经理赵炜认为，对于那些享受了利率七折的贷款人来说，实际利率提高有限，房贷负担增加不明显。对于那些收入稳定但缺乏投资渠道，只是将资金存放在银行的买房人来说，手上有闲钱可选择提前还贷。但如果有较好的抗通胀理财产品或其他投资渠道，提前还贷并不是最佳选择。

存款转存视“存期”而定

上海银行理财师关英说，如果市民提前支取定期存款办理转存，之前的存款期内就只能按照0.36%的活期利率计算利率，因此，存款超出一定天数就不适宜办理转存。按照“360天×存期年限×÷=转存时限”的计算公式，且存款人10月20日加息后并未转存，那么1年期存款、2年期存款、3年期存款、5年期存款的转存临界点分别是66天、154天、214天、376天。如果已超出这些天数，就不用办理转存了。

可购买短期理财产品

即便是此次加息后，我国仍处于“负利率”状态。光大银行理财师季晓羽说，在“负利率”情况下，短期乃至超短期理财产品受到客户欢迎。今年股市表现较好，也使得一些风险偏好更强的客户青睐收益率更高的股票型基金以及券商集合理财产品。

摩根大通董事总经理李晶指出，美联储的量化宽松政策会加剧全球的通胀压力，投资者除了可以购买一些实物黄金，也可适当配置一些资源类股票品种。

央行再度加息 股市楼市影响几何

中国人民银行决定，自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，一年期存款利率上调至2.75%，一年期贷款利率上调到5.81%。其他各档次存贷款基准利率均相应调整。这是央行今年以来的第二次加息，也是自中央宣布要实施稳健货币政策以来的首次加息。

以贷款100万20年期为例，市民如果选择等额本息的还款方式，月还款额为7245.31元；而如果按照最新的利率6.4%计算，月还款额为7396.98元/月，每月增加还款额为151.67元。

房贷

两次加息后，百万贷款要多付7万多利息

对于准备贷款买房的市民来说，今年的接连两次加息无疑是“雪上加霜”。

“现在本来就在限制多套房贷款，即使首套房贷款很难拿到优惠的利率，连续两次加息我们老百姓又要增加不少利息负担。”记者昨日请工行的理财师帮忙算了笔账，对于贷款100万元、20年期的市民来说，如果按基准利率计算，今年接连两次加息后要多增加6.41万元的利息。

工行的理财师昨日给记者算了笔细账，如果市民贷款100万元20年期，如果按首套房执行基准利率计算，那么两次加息前月供为7130元，加息后月供升至7397元，每月利息增加267元。总利息则由原来的71.11万元，增加至77.53万元，总利息要多支出6.42万元。

而目前真正贷款的客户中，有一半以上都是二套房以上，对他们来说，加息后负担更重。同样以贷款100万元20年期为例，如果是二套房，必须执行基准利率1.1倍的标准，两次加息后，月供从7473.4元上涨至7777元，月供增加303.6元，而总的利息负担则从原来的79.36万元，增加至86.65万元，增加了7.29万元。

存款

加息后仍“负利率” 钱存银行还是缩水

国家统计局发布数据，11月份我国居民消费价格同比上涨5.1%，再次刷新年内纪录。这也是自2008年7月上涨6.3%之后，中国28个月以来CPI创下的最高涨幅。央行再次加息后，尽管一年期存款利率上调至2.75%，但是和5.1%的CPI相比，实际利率仍是负数。以存款10万元为例，一年后实际上“缩水”了2350元。银行人士表示，老百姓要摆脱负利率的影响，必须考虑银行短期理财产品或是黄金或是股市等其他投资渠道。据了解，目前商业银行发行的一年期理财产品的预期收益率基本在4%以上，和全年CPI平均涨幅相比，可以跑赢CPI涨幅。

楼市

业内人士：影响滞后，量变还未引起质变

“一两次加息对楼市影响不大”

“这次加息让人觉得很正常，因为大家都猜到了加息的预期。”南京东凯置地有限公司总经理包天雷认为，南京河西刚刚拍出了一幅楼面价高达12789元/平方米的天价地，立即引起了购房人的短暂恐慌，掀起小股的市场“抢房风”，现在加息并不能拉平“地王”出现后购房人对房价的后续攀高预期，因此这次加息，对楼市的影响不会太大。

满堂红置业公司董事、副总经理袁小玲说，对于南京的房地产市场而言，今年楼市是在政策调控中的一个“中速消化”，卖得不算好、但绝对不能算差，“你看看市场上有多少个‘日光盘’就知道了”。

“加息的影响，更多的是对楼市各方心理上的一个打击，一次两次加息并不可怕，怕的是进入‘加息通道’，七次八次的轮番加息，这对楼市将产生较大的累积效应。”

或有购房人放弃购房计划

“加息显然也起到了压制购房需求的作用。”南京网博研究机构总经理孙海表示，加息之后，无形之中增加的是购房人的支出成本，现在“二套房”房贷首付和利率已经提高，“三套房”也停贷了，那谁还能银行贷款购房？一些刚需购房人！加息固然是防止通胀的一个货币紧缩政策，但吃亏的是那些买房人，增加的是购房成本，一些购房人或被加息放弃购房计划。

也有购房人准备提前还款。市民王小姐说，去年上半年贷款购买了一套90平方米的新房，现在房子还没交付，就不停地增加利息，“等发了年终奖，我肯定要选择提前还贷！”

可能会刺激资金流入楼市

南京工业大学房地产系主任吴翔华说，每次央行的加息，都不仅仅是针对房地产市场而作出的调控，但客观上都对房地产市场造成了影响，大家都认为楼市能抗通胀，会不会反而又刺激了大量的资金流进楼市呢？岂不是又抬升了房价上涨的趋势？这样，从另一个角度来看：购房成本的增加，想抑制住楼市的各种购房需求，似乎有点难，因为大家购房的目的是防止通胀预期的出现，尤其是以投资型购房人为主。

上海易居房地产研究院综合部部长杨红旭认为，房地产业对信贷依赖度很高，加息将直接提高开发贷款和个人房贷的成本，增加了房地产开发和个人购房的难度。尤其是市场需求会因此而短暂减少，对于房地产市场属于利空影响。“经验表明，加息对楼市尤其是房价的影响，滞后效应明显，通常需要累计多次加息、且在周期过半后才会初步显现效果，最后一次加息完成前后，对房价的影响才会完全体现。”目前对楼市的影响还只是处于量变过程中，没有发生质变。

股市

下周股市

可能先跌后涨

大多数分析人士认为，由于对加息预期已久，现在算是靴子落地，利空兑现，下周股市应该是先抑后扬的走势。

对地产股而言是利空

华泰证券解放路营业部分析师单炜称，股市是经济的晴雨表，加息首先是对整个经济面的影响，明年无论是对地方融资平台来说，对企业、对个人，融资成本都有所增加，企业成本也增加了。加息对股市来讲短期是利空，但长期来说，现在一年期存款才2.75%，还远远不够，在进入加息阶段后，可能靴子会不断落地，单炜称，只要是温和通胀对股市就是有利的，但是恶性通胀对股市就不好了。

单炜称，两次加息0.5个百分点其实对企业影响很小，而上调存款准备金率影响则相对大，调一次就收紧几千亿银行贷款。他认为，下周的股市很可能会先跌后涨，加息对地产股而言肯定是利空，国家最近在调控地产价格，对房地产销售影响很大，近段时间楼盘销量增加，价格也在涨，但房地产股大幅下跌，地产股可能会估值修复，但这次加息导致市场对房地产的预期又改变了，加息明年保障性住房不断增加，房地产上市公司的日子明年不太好过。因此对于地产股投资者近期要相对谨慎。

不过利空出尽反而是利好，自从股市从10月份大幅回调以来，成交量一直在收缩，说明资金在打新，或者在等机会。“现在大家都谨慎了，机会就出来了。”单炜称，目前中小板可能风险还是比较高，而大盘股机会反而跌出来了，投资者可以关注新技术、新材料、节能减排、智能电网等板块。快报记者王海燕

银行股有利好但未必大涨

国泰君安金融业分析师伍永刚分析认为，此次央行对称加息，综合各方面考虑，对于银行盈利的影响是偏正面的。

伍永刚指出，此次加息是在预期之中，不过此前机构多预测非对称性加息。此次加息的目的是为了抑制通胀，防止信贷增长过快，也是为了配合房地产调控。

对于加息对银行的影响，伍永刚表示，因为活期存款占比较高，银行存贷款利差会有所扩大，这有利于银行净利息收入的增长，对于银行股来说是一个正面的影响。而从间接的角度来看，加息对经济增长会有一些抑制作用，企业盈利会受到影响，会间接影响银行资产质量，对银行会有负面影响。但综合起来，加息对银行是一个偏正面的影响。

不过他认为，周一银行股并不一定会因此而上涨，因为涉及的因素较多，加息对于房地产业上市公司肯定是负面影响，这可能对银行股股价有所拖累。

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