专访证券教父阚治东很难判断新一轮牛市已经启动

专访“证券教父”阚治东：很难判断新一轮牛市已经启动

“是否是新一轮牛市已经启动，从我个人角度来说，我很难判断。”

提及近日大幅震荡的股市和牛市声音，“证券教父”阚治东接受新京报专访时表示，A股一直在3000点徘徊，整个股市比较低迷，“未来我肯定希望它能向好，但是还是要提醒大家记住一点：投资有风险，入市需谨慎。”

阚治东为国内证券业领袖人物，创立申银证券、深创投集团，创造了中国证券金融领域的众多“第一”，目前为东方汇富创始合伙人。

受今年以来突然而至的疫情影响，东方汇富所投资的部分企业也出现停工停业现象，不过，阚治东表示，相信疫情过后能够快速恢复，“到目前为止，我们还没有已投企业因为疫情原因要面临破产的情况。”

阚治东认为，此次疫情对我国经济的影响是有限的，重点会对一季度有较大影响，但对全年经济影响整体幅度不会太大，更不会影响我国经济积极向好的总体趋势。

正文：

新京报：东方汇富近期以来的复工情况如何？

阚治东：按照上海市政府疾控防治的要求，东方汇富的员工春节后在家办公两周，一周前休满14天隔离期且符合各项要求的外地或本地员工基本都已经复工了。我们也采取了严格的防范措施，确保大家拥有安全卫生的工作环境。我们要和大家同心协力，一起战胜这次疫情。

新京报：据你了解，这次疫情和非典等其他疫情相比，对社会经济造成的影响是否更大？

阚治东：在我的记忆中，这几十年间，我们曾经经历过几次大的疫情。60年代的时候出现过脑膜炎，那时候虽然医疗条件基础弱，但也没有停业停课，政府在积极地做防控工作，很快控制住了疫情。接着是88年上海经历的大规模甲肝疫情。第三次就是2003年的非典，那是我在深圳工作，当时深圳是疫情重灾区。这几次疫情出现后，中国政府都是第一时间就采取了有效措施，在尽可能短的时间内战胜了疫情。

接着就是这次的新冠肺炎，参照以往的经验，我坚信这一次也会很好的战胜它。但与以往不同的是，此次防控措施是史上最严，我们不惜长时间停工停课，像我们东方汇富也停业了一个月，而更多的服务或者影视等行业到现在还没有复工，学校没有开学都是云上课，且期限还无法预测。所以看到国家政府把人民生命健康安全放在了头等位置，真的是付出了极大的代价。

新京报：东方汇富投资的企业目前是否因疫情受到了影响，具体有哪些方面的影响，可否具体介绍？

阚治东：大家都知道，我们投资的都是实体企业，在这次疫情期间，实体企业肯定首当其冲，大部分也是停工停业，不可避免受到影响。但总体来说，我们相信困难只是暂时的。

作为股东，如果我们投资的企业有困难，我们也是竭尽全力地帮助他们，相信疫情过后大家还是会快速恢复，并把这段时间的损失补回来的。到目前为止，我们东方汇富还没有已投企业因为疫情原因要面临破产的情况。

新京报：东方汇富的业务运作高度依赖于差旅活动和线下沟通，公司的投融资、尽调活动是否受到影响？目前疫情之下是如何开展的？

阚治东：受影响是一定的。我们的业务开展是“筹资、投资”。在筹资的过程中我们要去找潜在投资方做路演，在投资的过程中涉及尽职调查、企业走访等，这些都是以线下方式为主。尽管现在疫情已经被控制住，但目前状况下区域之间的交流还是很谨慎，和疫情重灾区的交流还是没有完成畅通。但是一切都是暂时的，现在用电话会议、视频会议等方式还是很有效果的，大家的复工热情高涨，事就能办，只是沟通交流方式的变化，对处理事情结果的影响不大。

新京报：据你判断，疫情对一季度和全年中国经济增速的影响分别有多大？

阚治东：这方面，我是同意国家观点，疫情对我国经济的影响是有限的，重点会对一季度有较大影响，二季度或许也会有些影响，但是我相信对全年经济影响整个幅度不会太大，更不会影响我国经济积极向好的总体趋势。

新京报：近年来，一级市场进入下行周期，PE/VC募资难的问题突出，疫情会否造成一级市场的进一步下行？

阚治东：我理解你指的一级市场可能是两个方面，一个是跟股市相关的发行市场，包括我们投资环节中的PRE-IPO轮，定增等，再一个是我们做的传统的股权投资，投以上市为目的但是还差几步的企业。这个影响是肯定会有的，像企业要上市需要到北京证监会去递交材料、投企业要去实地考察等，但这个恢复是很快的，所以这个方面我不认为是一个很大的问题。

但是，募资难并不是这次疫情带来的问题。募资难有很多因素，包括大家对私募的概念还是很模糊，特别是前阶段行业里面鱼目混珠，一些所谓的私募借着基金的方式干着不是基金做的事，所以爆了很多雷子，像这些负面影响至今还没有克服。这方面以后只能靠政府积极的正面的宣传，严格区分“非法集资”和“正规募资”。

像我们这种投资机构干的就是风险投资，投资有风险是人尽皆知的，而不能因为一些所谓的风险就把机构定性为非法集资，一定要严格区分，相信只有行业规范了，才能做得好。

新京报：在这种行业形势下，你对行业从业者有何建议？

阚治东：整个创业投资行业这一两年情况都不是很景气，原因我前面也提到了。我和我的同行们都认为，行业大洗牌并不是坏事，真正坚持下来的，留下来的，才是真正能干我们这行的。

我曾经说过，把我们这个行业比喻成淘金的话，东北过去不是闯关东淘金嘛，淘金人的目的都是想淘到一块狗头金，淘金的人可能一辈子都淘不到一块狗头金，但是获得狗头金的必定是淘金者。也就是在困难的时候，还是想干我们这行并且热爱这行的，主要的还是坚持，不忘初心。

新京报：另一方面，疫情会給哪些产业带来利好？将会催生哪些投资机会？东方汇富有无计划布局？

阚治东：网络办公是一直都在用的，视频会议、电话会议我们也经常用，但是这次因为疫情的原因，大家用得更多了。相信通过这次疫情的推动，这类企业能够更加快速地完善自己的产品，并趁势打开市场。

最近大家都很关注跟疫情相关的医疗物资、疾控防治卫生方面的企业，还有大数据技术企业，如上海用的随申码这类企业，当然还有疫苗的研发及储备方面的企业。给我体会最深的应该是口罩问题，还有最近每天都要用的测温仪，还有一些生物制药行业，今后应该会得到大家进一步的关注。

而且经过这次疫情，相信老百姓对流行病的防治方面也会更加重视，也许口罩、测温仪、消毒杀菌类产品会成为居家常备的物品，这类生产企业可以关注一下。当然，我们团队也会持续关注这些行业。

新京报：近期以来，股票市场剧烈波动，大盘一度持续上涨，牛市的声音已经出现，原因是什么？

阚治东：最近的股市我也在关注，上证指数始终在3000点上下，多空双方大家对市场的看法还是不一致。但是我又看到几个现象，一个是有几天我们的交易量突破一万亿，创下2015年以来的新高，还有就是我们创业板整个市盈率倍数达到将近60等等，于是就有人说牛市快来了，当然股市肯定是牛熊交替，但是现在疫情严峻，企业停工学校停课，来个大牛市好像也没什么道理可言。

新京报：未来走势你如何看？风险会大于机会吗？

阚治东：市场变动不以人们的意志为转移，大家对市的看法也不完全一样，所以问机会大于风险还是风险大于机会，我会说机会和风险永远是共存的，当然有的人看到的是机会，有的人只看到风险，那是大家看法不一样，所以很难说今天就能说风险大于机会，我是不完全认同的，因为股市指数还是比较低，但也很难看出大牛市要来。

新京报：创业板近日一度出现多年新高，你怎么看？

阚治东：有人说现在创业板的市盈率倍数达到60倍，也就是说要收回投资要60年，这种看法我是不赞同的。因为我们说一个行业或者板块的市盈倍数高，是说明大家对它的成长性的期盼，不管创业板还是科创板，多数都是科技型的企业，我们认为这些企业未来有很好的成长性，所以我们要理性看待这个倍数，而不是说看到我们要花60年才能收回投资这个层面去理解这个数据。

我们说市盈倍数是成长性是什么概念呢？比如说这个企业的市盈率是60倍，但企业成长性达到20%的话，那第二年它的市盈率可能就从60倍降到48倍，再每年成长，倍数每年就会降，所以这是买它的成长性而不是买它现有的市盈率。

新京报：不少分析认为，疫情或导致政策面更为宽松，你怎么评估未来的货币政策和A股的中长期走势？

阚治东：如前面我讲到的，国家为了对冲疫情，出台了很多的宽松政策，包括资金面、税收面等等，市场受之鼓舞，大家也是看到了市场积极的表现，甚至交易量也达到万亿以上，那至于是否是新一轮牛市已经启动，从我个人角度来说，我很难判断。

货币政策是国家的支持，在未来的一段时间里还是会采取宽松的货币政策，这是已经看到的问题。而A股一直在比较低的3000点徘徊，整个股市还是比较低迷的，未来我肯定希望它能向好，但是还是要提醒大家记住一点：投资有风险，入市需谨慎。

新京报：自3月1日开始实施的新《证券法》中，公司债、企业债发行全面实行注册制。注册制会给市场带来哪些影响？对于机构、从业者而言，有何建议？

阚治东：今年3月1号开始，我们公司债、企业债首先启动了注册制。其实从2015年开始我们对公司债、企业债实施的是“准注册制”，当时的流程是交易所预审，证监会核准。那么现在的流程是交易所上市审核，证监会发行注册。这个是关键的改变。

关于注册制，我始终是说，不要认为我们从审核制变成注册制就是放开了，并非是这样，无非是主审地的变化，过去是由证监会主审，现在由交易所来主审，我认为对发行公司债或者企业债，在本质上没有太大的变化。我也注意到了，可能一些发行的要求有点变化，但整个实施的意义没有改变。实际就是加强了沪深两个交易所的职能性功能，虽然弱化了证监会的业务功能，但强化了它的监管职能。

注册制的实施，我认为对市场不会有太大影响。对于机构和从业者而言，那就是好好学习和适应新的要求。

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