大股权时代将诞生经济新动力

大股权时代将诞生经济新动力

上周末有一个消息很有意思：银保监会发布关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见，意见指出，“发挥银行保险机构在优化融资结构中的重要作用。有效发挥理财、保险、信托等产品的直接融资功能，培育价值投资和长期投资理念，改善资本市场投资者结构。大力发展企业年金、职业年金、各类健康和养老保险业务，多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金。”

监管层推动银行储蓄资金转化为资本市场资金，这在以往是不常见的。究其原因，还是要降低目前过高的居民储蓄率，为银行理财产品寻找新的投资渠道。截止2019年11月末，国内的人民币存款余额已经达到192.28万亿元，同比增长8.4%，增速逐月提高。我国的储蓄率很高，接近50%，这些钱在银行里的使用效率非常低，因为即便通过间接融资的方式由银行贷出经营，其实利率差并不高，而且会增加社会融资成本，银行也是左右为难。

最关键的是，在这接近200万亿元的储蓄里面，还有一部分不满足于银行定期存款利息的资金，也就是过去的理财产品，大概有30万亿元以上。这部分理财产品资金，以前是通过银行购买各种各样的理财产品获得远高于定期存款的利息收益，但现在理财产品改革了，固定收益率产品没有了，取而代之的都是基金型产品。各家银行还为此专门成立理财子公司，就是要为理财产品寻找新出路。从目前的投资取向看，理财产品转型的一个大方向就是资本市场。这也是为什么银保监会要提出“多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金”的真正原因。因为要“有效发挥理财、保险、信托等产品的直接融资功能”，首当其冲的就是理财产品。

不过，从市场实际情况看，喊一两句口号容易，要落实到具体资金转化似乎并不容易。实际上，有关方面一直在积极推动长线资金入市，但到目前为止，似乎还是“只听楼梯响，不见人下来”，至少现在进入市场的资金还是非常有限的。对此，很多投资者感叹：北望王师一整年，王师来了一个连。市场究竟是缺资金还是缺吸引资金的环境？这是一个先有鸡还是先有蛋的问题，似乎永远也找不到答案。如果市场红火，赚钱效应明显，还需要去动员资金入市吗？恐怕源源不断的资金早就自觉自愿地排队入市了。

从乐观的角度看，此次监管层的意思，还为我国过高的储蓄资金指明了新的投资方向。以前都是有余钱就贷款买房，现在虽然不能贷款买股，但有余钱就去资本市场投资，这应该也是一个巨大的转变，是我国几十年现金资本时代向股权时代转变的一个开始。再结合我国资本市场的改革看，2020年新《证券法》实施，全面注册制渐行渐近，要整体扩大直接融资比重，降低社会财务成本，资本市场就可能会迎来历史性跨越式大发展，大股权时代应该逐步来临。

大股权时代需要大资金的支撑，大资金的进入将推动大股权时代纵深发展，实现资本市场价格发现的功能，实现资本市场重新分配社会资源的功能。如果这一改革成功，那不是指数涨多少的问题，而是标志着我国经济新动力的诞生。

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